类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：江琦,张天翼日期：2018-07-16
贝达药业以创新药为核心,是国内为数不多的同时拥有国际水平的研发标准和国内一流的学术推广的公司。公司深耕肿瘤,尤其是发病率最高的非小细胞肺癌领域,产品质量领先、组合丰富、协同性强,有望借助埃克替尼的成熟渠道,在获批上市后快速放量。
1.公司研发标准高,主要产品均对标国际市场已上市品种,重磅新品种即将进入收获期-:1)公司已上市品种埃克替尼和阿斯利康吉非替尼头对头,疗效非劣、安全性更优,峰值销售有望超过17亿元;2)公司今年有望在国内申报上市的品种恩沙替尼优于辉瑞的克唑替尼、看齐罗氏的阿来替尼,国内峰值有望超过20亿元;3)公司III期临床品种Vorolanib对比全球已上市品种在疗效、安全性有潜在优势,有望于2020年获批上市;4)公司III期临床品种贝伐珠单抗和原研药头对头临床,有望于2020年获批上市,进度国内前3;
2.公司自建专业化学术推广团队,为后续品种奠定坚实的基础。公司打造了一支高度执行力的市场销售团队,不仅具有强大的学术推广能力,而且在激烈的市场竞争中不断将学术的影响转化为产品和公司的认可,相互促进,协同塑造了贝达药业的品牌形象。公司在研品种多为肿瘤药,尤其是肺癌用药。强大的学术推广团队,有望帮助后续产品快速进入市场,提高产品竞争力。
公司大力投入研发,通过“自主研发+项目引进”,构建丰富的以抗肿瘤药为核心的创新药梯队,后续有望陆续进入后期临床开发阶段,奠定公司中长期核心竞争力。2017年,公司研发投入3.81亿元,同比增长135.69%,占公司收入比重高达37.09%。目前公司的在研项目超过30项,其中8项已经进入临床试验阶段。各临床研究项目均在有序推进,BPI-2009C、BPI-9016M、BPI-15086、BPI-3016等项目的临床研究也在按计划推进n盈利预测与投资建议:我们预计随着埃克替尼医保放量,以及恩沙替尼、Vorolanib、贝伐珠单抗、帕尼单抗等品种陆续获批,公司收入增速和利润有望逐年加快。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.71亿元、3.19亿元、3.99亿元,同比分别增长5.09%、17.72%和25.11%。我们给予埃克替尼利润30至35倍估值,对应2018年市值81至95亿元。我们预测公司即将上市的重磅创新药恩沙替尼、Vorolanib、贝伐珠单抗和帕尼单抗国内市场DCF对应2018年的价值约为188亿元(R=10%)。综上所述,我们给予公司2018年整体市值269至283亿元,对应目标区间67.08至70.57元。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:仿制药上市带来市场竞争加剧的风险;研发失败的风险;市场空间假设不达预期的风险。
首页
微信公众号
证券之星APP
