快递物流:单票收入稍有下降 韵达暂时领跑行业
事件
近日,快递行业和上市快递企业顺丰控股、韵达股份、申通快递、圆通速递公告5月份经营数据。 评论 n 行业整体业务量、收入稳步提高,单票收入有所下降:5月,全国快递服务企业的业务量完成41.8亿件,同增25.1%;业务收入完成497.8亿元,同增22.2%;终端单票收入11.91元,同减2.4%。从业务量上看,总体保持稳定发展态势,同比增长25.1%,环比略降0.6pct。从单价上看,5月行业单票收入同比下滑2.4%,环比下滑4.4%;分类型看,同城、异地、国际单票收入同比分别+8.3%、-2.8%、-15.1%,由于异地件占总体业务量的70%以上,行业单价的下滑主要受异地件价格的拖累。2017年以来,主打“低价、爆款、包邮”的电商黑马拼多多崛起,丰厚的订单数使得拼多多的议价能力有所增强,影响了单票收入的提高。而从各城市业务量占该省的比例变动情况看,快递向三四线城市的下沉趋势明显。广州、深圳、杭州等一二线城市与泉州、温州等三四城市的占比变化相反,这点也与电商的发展趋势相符。长期看,随着行业集中度的提高,以及人工、租金等要素价格的上涨,价格下行的空间有限。
行业集中度有所提升,龙头企业持续领跑:5月,快递品牌集中度指数CR8为81.4,同比提升3.7pct,环比提升0.3pct。对于以电商件为主的“三通一达”,服务质量的重要性凸显,提供更好服务质量和精益经营的快递公司市占率有望持续提升。在服务质量不断提升的过程中,中转效率是龙头企业未来发力重点,将有效降低申诉率,降低成本,推动业务量提升。5月,全国快递服务有效申诉率五年来首次降到百万分之二以下,服务质量改善明显。其中,4月有效申诉率最低的三家快递企业为苏宁易购、京东、百世,分别为0.06、0.26和0.35件/百万件快件。
韵达业务量增速领先带动收入,顺丰增速保持领先地位:5月,韵达业务量增速为51.75%,增速持续领先于行业,并带动收入同比增长30.0%。一方面,公司不断提高转运中心效率、提升服务品质,使其终端的优势更加明显。数据上看,公司市场份额从年初的11.8%提升至目前的14.7%,说明其策略更加适合当下的市场环境;另一方面,韵达单票收入同降14.3%,不过环比同降6分,降幅缩窄。我们认为,这是韵达单票成本下降过程中,让利加盟商,使得上市公司单票收入降幅较大,并且电子面单的使用、单票重量的减轻以及鼓励加盟商自跑,均对于单票收入有所影响。5月顺丰收入达71.95亿元,同增28.46%,整体保持稳健。一方面,公司目前冷链、国际、同城等新业务正在逐渐发力,时效件增速亦有提升,致使其5月份业务量增速为30.29%;另一方面,单票收入为22.91元,同比下滑1.42%,或由于电商经济件增速较快,一定程度上对其单价有所拖累。申通前期大力发展加盟制,资产在“三通一达”中最轻,但业务扩张未能很好与需求匹配。但从数据看,其边际改善的效果明显,随服务调整和纸质面单派费的提升,使其单价下降的幅度低于行业均值,但随电子面单的比例提升和纸质面单的派费提升的基数效应减弱,长期看这一因素边际上会趋于减弱。
投资建议
快递行业增速依旧较快,第一梯队业务量增速出现分化,将更多精力投入提升中转中心效率和服务质量的公司,产生良性循环,推动业务量增速领跑行业。单票价格降幅收窄带动净利率企稳,估值回到合理水平。推荐近期业务量增速更快,策略更适合市场环境的韵达股份、中通快递,新业务发展顺利,具备高客户忠诚度的顺丰控股,大件快递领军者德邦股份。
风险提示
电商增速不及预期。作为目前快递行业增长重要推动因素的电商,如果发展进入瓶颈,将导致快递行业无法保持较高增速;出现大规模价格战。快递单票收入仍处于较低水平,快递公司所提供服务存在同质性,不排除快递公司间进行价格战抢占份额,降低行业盈利水平;加盟商网点不稳定。若快递公司对于加盟商管理不善,再次出现加盟商网店停止营业、爆仓等情况,将对快递公司业务运行造成极大伤害;新业务开展低于预期。快递公司正积极开展新业务,构建新产品体系。但仍处于起步阶段,存在失败风险。
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