化工:悲观情绪扰动市场 龙头行情实际并未结束

化工:悲观情绪扰动市场 化工龙头行情实际并未结束

近期推荐公司及主要观点

    受5月28日中美贸易摩擦再次反转影响(美国宣布将在6月对中国实施一系列“惩罚性”的贸易措施,其中就包括对中国产品施加额外25%的进口关税),引发市场再次对于经济增长悲观情绪蔓延。叠加市场担心OPEC增产,油价回调,化工板块大幅回调。可实际统计数据显示目前中国经济稳中有进:(1)1季度中国GDP同比增长6.8%,环比持平;(2)4月份工业增加值增速从一季度的6.8%提升至7%;(3)5月份中国官方制造业PMI为51.9%,较4月上行0.5%,创8个月新高。我们认为(1)尽管外围不稳定因素增加,波动加剧,但中国经济L型判断不变,2018年GDP增长目标6.5%,下有支撑。(2)“供给侧收缩,龙头扩产”仍是催化化工板块龙头的核心逻辑。供给侧收缩主要来自“环保高压常态化”、落后产能淘汰、“退城入园”、从“量的减化”走向“量的优化”、全行业固定资产投资见底,龙头扩产,集中度提高。(3)油价中枢大幅上行,维持2018年“中油价”判断。化工行业自2016年开始的景气周期还未结束,预计将延续到2019-2020年,2018年行业ROE较2017年有40-50%向上修复空间。重点推荐炼化聚酯、油服、煤化工、农化、工程板块、子行业龙头等。

    (1)万华化学:公司正推进吸收合并万华化工,进一步巩固全球MDI龙头地位,2017年备考归母净利润158.97亿元。八角工业园和新材料事业部有望引领公司二次成长,13万吨/年PC、5万吨/年MMA、8万吨/年PMMA、30万吨/年TDI预计2018-2019年陆续建成投产,推进100万吨大乙烯项目,中国化工具体冉冉升起。

    (2)原油及工程服务产业链:油价持续上涨,上游盈利提升;经济增长信心修复,下游“化工型”炼厂持续景气;聚酯产品顺油价叠加行业集中度提高,下游复工,需求提升;油服及工程市场触底回暖。重点推荐中国石化、新奥股份、四大金刚(桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化、恒力股份)和通源石油、中国化学。

    (3)煤化工产业链:油价提升,而原料煤价相对稳定,煤化工经济性明显提升,重点推荐鲁西化工和华鲁恒升。作为煤化工龙头,鲁西化工和华鲁恒升具有完整产业链,且构建了极高的环保及园区壁垒,叠加新增产能投放,估值低位。

    (4)农化板块:2016年全球的粮食价格基本处在了十年的最底部,农药产品作为全球的刚需,2017年以来行业已出现回暖的迹象,我国农药行业上市公司利润同比大幅增长。环保高压常态化下,行业集中度不断提升。目前我国有约两千家农药企业,其中销售额1亿元以下的企业占到了90%左右,众多中小企业难以应付环保 治理,将缺乏竞争力。重点推荐农药原药生产企业龙头扬农化工,菊酯、麦草畏双龙头,优嘉三期项目续航公司未来成长。以及草铵膦龙头利尔化学,四川广安项目助力公司未来成长。化肥板块在新农业服务模式下公司业绩有望持续增长,重点推荐金正大、新洋丰。

    (5)染料板块:行业经过三年的供给侧洗牌以后小产能陆续出清,环保高压下进一步收缩行业供给,需求端稳中有升,重点推荐环保过硬的龙头浙江龙盛。

    (6)齐翔腾达和利安隆:齐翔腾达为C4产业链龙头,以山东新旧动能转换为契机,内生外延齐发展,提出再造个齐翔,未来成长空间大。利安隆为高分子材料抗老化助剂龙头,量价齐升助力公司业绩增长。

    本周金股组合

    万华化学(60%),桐昆股份(10%),鲁西化工(10%),金正大(10%),齐翔腾达(10%)

    长期跟踪推荐公司:炼油聚酯产业链(中国石化、桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化、恒力股份)、染料(浙江龙盛、闰土股份)、农药(扬农化工、利尔化学)、煤化工(鲁西化工、华鲁恒升)、复合肥(金正大、新洋丰)、电子化学品及新材料(国瓷材料、飞凯材料、雅克科技、天赐材料、江化微)、环氧丙烷(滨化股份)、C3/C4龙头(卫星石化、齐翔腾达)、工程服务(通源石油、中国化学)、天然气(新奥股份)、聚氨酯(万华化学)、助剂(利安隆)

    风险提示:大宗商品价格持续下跌的风险。