类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：骆思远日期：2018-05-09
公司17年报高增,长期看好显示行业龙头。公司2017年全年实现收入938个亿,收入端增速高达36.15%,其中显示器件业务收入为826.36个亿,增速为35.01%,收入的高增兑现到利润上来看,17年全年净利润为75.68个亿,同比16年增长301.99%,公司作为面板行业龙头,在经历多年储备走在大幅盈利的路上。18年一季报获得收入215.67个亿,净利润为20.19个亿;
大尺寸面板价格预计会止跌回升。其中43寸面板价格在经历全年较大下跌之后,价格跌幅逐渐收窄,其中43寸价格从17年1月份的147美金下降到113美金,18年4月份价格稳定在93美金左右,考虑到库存消化等因素,我们预计大尺寸面板价格将会在供需两端走平,高世代线的盈利情况将会持续向好。
LCD:竞争趋缓,盈利稳定。面板行业龙头位置的争夺,就是行业话语权的争夺,体现为产线布局、产能、市场占有率、上下游整合配套能力、资金实力等多项指标的对比。拥有超大世代线布局的国内面板企业将具备更高的市场话语权,成本优势和议价能力突出的企业将会在这波新浪潮下利润估值双升。对于京东方A而言,福州8.5代线和合肥10.5代线将会是业绩增长的源泉;
OLED行业快速爆发,京东方A抢占先机。1、作为主流的小尺寸显示技术,OLED制程复杂并且对工艺流程的要求高;2、蒸镀设备成为OLED的核心设备;3、随着OLED成本端的不断降低伴随良率的提升,5.5吋HD面板的成本发生倒转,刚性AMOLED面本成本低于LTPSLCD;4、国内已经建成和规划了12条中小尺寸的OLED面板线,而大尺寸OLED面板线也已经列入了京东方A、华星光电的投资规划中。从长远看,中国大陆,特别是京东方A在OLED面板产能将快速释放;
多业务协同作战,未来将会噢打造DSH一体化。京东方A经过多年的收购、技术吸收等,2003年才算正式进入TFT-LCD领域;直至17年年底,通过多次投资新建、扩建产线,LCD产能不断提高。福州8.5代线、合肥10.5代线投产,领导全球显示,进入OLED显示快速发展的阶段,京东方A依然保持强劲势头。拓展智慧S、健康H,打造三驾马车!l显示行业领军,利润估值双升。维持盈利预测,预计公司2018/2019/2020年的归母净利润为101.90亿元/124.39亿元/136.62亿元,对应的EPS为0.29元/0.36元/0.39元,维持“买入”评级;
风险提示,警惕LCD面板市场高世代线的扩张加快带来价格大幅松动。
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