类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：周泰日期：2018-05-04
一季度业绩超预期,归母净利同比增94.99%,环比增341.04%:据公告,公司一季度营业收入22.62亿元,同比增加24.86%、环比增加11.58%;营业成本11.70亿元,同比增加12.04%、环比减少16.12%。
毛利率为48.31%,较去年同期增加了5.91个百分点,较去年四季度增加了17.07个百分点。一季度归母净利润3.55亿元,同比增加94.99%,环比增加341.04%。受益收入增加和成本下降,我们认为一季度公司业绩超出之前的预期。
煤炭业务量价齐升,毛利环比增61.53%:煤炭业务方面,据公告,2018年一季度公司煤炭业务收入19.05亿元,同比、环比分别增长25.54%、12.35%,占总营业收入的84.21%。报告期内,商品煤产量393.64万吨,同比、环比分别增加22.39%、12.44%。商品煤销量375.69万吨,同比、环比分别增加19.00%、7.06%,其中对外销量264.24万吨,同比增加29.77%,环比减少2.16%。吨煤售价507.16元,同比增长7.48%。
报告期内,公司煤炭业务毛利9.33亿元,同比、环比分别增长45.38%、61.53%。考虑2018年供需缺口有望继续扩大,煤炭价格中枢或将持续抬升。假设公司全年吨煤收入维持一季度水平,成本维持一季度水平,其他条件不变,年化公司2018年主营毛利有望实现38.35亿元。
上网电价同比增5.88%,上网电量同比增3.09%:电力业务方面,一季度发电量29.35亿千瓦时,同比、环比分别上升2.31%、37.09%。上网电量28亿千瓦时,同比、环比分别上升3.09%、38.07%。平均上网电价0.36元/千瓦时,同比上升5.88%。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价4.70元。我们预计公司2018年-2020年的归母净利分别为12.06亿元、14.27亿元、16.00亿元,对应EPS分别为0.47、0.55、0.62;提升至买入-A的投资评级,6个月目标价为4.70元,相当于2018年10倍动态市盈率。
风险提示:煤炭价格大幅下跌,所得税费下降不及预期。
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