计算机:关注中兴事件 或将催化核心技术国产化

计算机:关注中兴事件不确定性 或将催化核心技术加速国产化

计算机行业表现回顾:上周,主要受中美贸易争端升级等因素影响,沪深300指数大跌2.85%,绝大多数板块跌幅明显,仅军工、计算机上涨。其中,计算机行业指数大幅震荡,最终微涨0.24%,其表现在28个申万一级行业中仅次于军工,相应P/E略升至56.01。融资融券及限售股解禁:截至上周倒数第二个交易日,申万计算机行业成份股中共有44只融资融券标的,华平股份调出两融名单。剔除该影响,板块两融余额为521.22亿元,相比此前一周减少5.16亿元,板块两融余额流通市值比为3.56%,相比此前一周下降0.14%。上周,绿盟科技、达实智能等5家公司有限售股上市流通;本周,有限售股解禁的公司或有神舟信息、绿盟科技等9家。

    中兴事件或加速核心信息技术国产化进程:近一周以来,中兴事件成为国内焦点。美国商务部宣布将禁止美国公司向中兴通讯销售零部件、商品、软件和技术7年,理由是中兴违反了美国限制向伊朗出售美国技术的制裁条款。目前,中兴产品中的基频芯片、射频芯片、存储芯片等相当部分关键部件均来自高通、博通、英特尔等美国科技企业,而软件授权禁令也极可能对安卓系统及其他一些软件工具的使用构成限制,如严格执行,中兴通讯势必遭受沉重打击。截至当前,英特尔已表示将遵照执行限售令,一些芯片代理商也依规停止向中兴发货,而Alphabet尚未对安卓系统的授权作出决定。另据媒 体报道,中兴大部分生产线已进入停产状态。

    以更宽泛的视角看,我们首先将此次事件看作是中美贸易战的一环,逼迫中国进一步开放市场、尤其是政府采购市场,可能是特朗普政府的重要目标。除了针对中兴的禁售令外,美国联邦通讯委员会还以威胁国家安全的名义,通过了禁止移动运营商使用联邦补贴购买中国电信设备的举措;美国国会美中经济与安全审查委员会发布报告称,中国政府“可能支持某些企业进行商业间谍活动”,中兴、华为、联想三家企业被报告提及;而英国NCSC也参与其中,警告电信行业不要使用中兴的电信设备和服务,理由同样是对国家安全构成威胁。

    其次,我们认为打压和限制中国高科技行业的发展也是更为重要的动机。近年来,中国在半导体、通信、互联网、云计算、大数据、AI等领域发展迅猛,已出现华为、BAT、京东方、海康威视等一批拥有全球竞争力的科技巨头,这可能在未来对美国国家竞争力中最为核心的科技产业形成有力的竞争。由于通信设备是信息技术产业的重要基础设施之一,通过精准打击中兴,可能将对中国信息产业的发展形成一定的限制。诚然,中国信息科技在近20年的发展中取得了长足的进步,在部分领域已接近或达到了世界先进水平,互联网方面的模式创新更是领先全球。然而也该看到,在更为基础的核心芯片和高端电子部件领域,中国与美日欧等领先国家仍存在巨大的差距;在软件领域,中国绝大部分企业仍仅在应 用软件层面占据一席之地,但在中间件层面较为薄弱,而在最为核心的操作系统、数据库等基础软件层面,仍远远落后。总体来看,中国在信息产业核心技术领域与美日欧等仍难以同日而语,尤其在集成电路、操作系统等方面,仍需相当长的时间才能实现赶超。

    最后,就本次事件的产业影响,中兴作为国内及全球的重要通信设备供应商,如限售令被严格实施,尚不能排除中国5G技术的商业化进程因此延缓的可能性;如美方以“杀敌一千,自损八百”的态度处之,导致事态进一步波及到华为、联想等企业,其间接影响也很可能延伸至国内软件行业。而对于如高通、英特尔、谷歌等美国企业,禁售也将对其经营造成非常显著的影响。综合来看,中兴事件的中短期影响不容小视,当前仍具有巨大不确定性,但仍存转机。最新进展方面,美国官方已同意中兴通过非正式程序向美国商务部递交更多证据的请求;美国财长Mnuchin也表示正考虑就贸易问题进行谈判,并对达成协议解决争端“谨慎乐观”。

    如以长期视角来看,本次事件或也将成为核心信息技术国产化进程加速的一个契机,可能将对中国信息技术产业发展形成深远影响。我们预计,一方面,未来知识产权体系、产业生态和市场机制将建设的更为完善,国家政策进一步向科技产业倾斜,绝大部分科技企业将在更加开放的市场竞争中实现优胜劣汰;另一方面,对于高端芯片、操作系统等难以靠市场力量自生发展的核心软硬件,国家将利用体制优势集中力量给予支持,直至技术逐步成熟、产业生态基本形成。20至21日,全国网络安全和信息化工作会议召开,习近平主席在会上强调了信息化机遇以及核心技术的重要性,在贸易战延伸至科技领域的背景下,我们认为该讲话意味深长,相信相应的政策和行动力度将进一步加大,聚焦于核心技术的新一轮信息产业周期有望开启。

    投资建议:上周,计算机行业指数大幅波动最终微涨,或表明市场对于计算机板块的看法继续存在分歧,趋势仍未确立;但在市场受贸易战担忧困扰的普跌行情下,计算机行业仍相对强势,或表明多方略占优势。事件方面,中兴事件成为市场焦点,我们认为其中短期影响仍难以评估,具有巨大不确定性,如扩大化甚至可能对软件行业产生间接影响;但另一方面,这也极可能促使国家加大对高端芯片、操作系统等核心信息技术国产化的支持力度,或将有深远的意义。此外,中央正式批复雄安新区规划纲要、首届数字中国建设峰会召开也是上周的重要事件,两者均对信息化建设给予高度关注,且均反映了习近平主席在中央及福建的主政思路。这或许意味着,无论在中央或地方,信息产业均将是本届政府的重点支持对象,建议关注长期配置的同时,也关注主题性的投资机会。投资标的方面,我们重点推荐广联达、启明星辰、捷成股份、汉得信息、华宇软件、美亚柏科、东方国信、久其软件,同时也建议关注太极股份、中科曙光、浪潮信息、中国长城、数字政通等自主可控、雄安新区主题标的。

    风险提示:

    1)建筑信息化推广进度不达预期。作为新兴事物,BIM的普及仍依赖于施工方的接受程度,如推广进度不达预期,则可能对相关公司的业绩和股价形成不利影响。

    2)工业互联网推广进度不及预期。工业互联网仍处于探索阶段,技术尚未成熟,大规模应用仍需时日,推广难度可能显著超出预期,这将延缓相关上市公司业绩释放。

    3)板块估值水平下跌。计算机板块估值高于绝大多数行业,如市场环境不利,可能大幅波动;近期板块短时间内大幅上涨,加之中美贸易争端及中东局势问题,不排除显著下跌的风险。

    4)严监管力度超出预期。监管趋严很可能形成紧缩效应,计算机板块对流动性更为敏感,可能受到更大影响;板块易受风险偏好影响,严监管可能在短期压制风险偏好,冲击板块估值水平。