局部虽企稳 A股弱势格局未变

4月23日，市场得到向暖的积极信号，对当前国际形势复杂和中美贸易摩擦仍不明朗所产生的负面情绪进行了有效的修复。沪深两市在随后4个交易日中出现了企稳迹象。尤其是沪市的成交量出现了明显减少，成交额从上周2000亿元的水平下降到1700亿元左右，低位区域的明显缩量说明了投资者在当前区域持股稳定、持股意愿有所提升，悲观恐慌情绪明显缓和。

市场情绪虽然有所缓和，但是沪深两市弱势格局并没有改变，沪指目前不能确定为筑底完成。缩量是筑底的第一步，筑底的确认需要量能收缩到相对低位后出现温和的放量上涨或标志性的巨量大阳线，否则有很大可能延续下行趋势。从沪指的均线系统看，日线、周线都已经是空头排列，构成了有效的上方压力。如果没有增量资金的大幅进场，消化这些压力是需要较长时间的。

从中期趋势看，沪指在1月底触及3587点出现快速下跌，随后反弹的高点都低于前一次反弹的高点：2月下旬的反弹至3330一线，4月11日反弹至3220一线，本周反弹的高点是3120一线。每一次反弹的高点逐步下行，只不过3050一线出现了一定的支撑，低点并没有进一步下行。但是这并不能改变沪指中期下行调整的趋势。

创业板在技术面存在一定的不确定性。在当前这个位置，创业板指和创业板综指都出现了中长期和中短期均线粘合的走势。从技术面策略来看，从短期到长期均线的粘合是需要重点关注的。在均线粘合后均线系统到底成为压力还是支持，只有方向选择确定后才能判断。不过，我们可以根据当前市场的一些确定条件，来预期未来的方向选择。

首先，当前市场并没有明确大量的增量资金进场的背景下，沪深两市仍然是存量为主，创业板成交量较高、沪指缩量，这种“跷跷板”格局并没有变化。考虑到沪指权重蓝筹股的估值优势、新增的海外资金和养老金资金的特点，低估值的蓝筹股一定是具有很强的吸引力，那么未来资金也一定会再次从创业板回归主板。

其次，看创业板的业绩。一季度业绩增速有所回升，创业板指、创业板50和创业300指数的预计增速分别为37%、59%和29%。其中，光线传媒(300251)出售资产导致业绩大幅变化。剔除光线传媒外，创业板的整体增速应该在20%左右。一季度的业绩增速的回升并不能确认具有长期的趋势性。因为在没有外延式增长的支撑下，小市值成长股成为白马股的概率是非常低的。2010年上市的前100家创业板公司中，截至目前市值超过百亿的仅29家，并且这29家都做过外延式扩张。也就是说，通过近8年时间的发展，市值从二三十亿扩张至百亿的比例不足30%。而在当前并购重组从严的背景下，这个比例会更低。所以，创业板业绩增速的回升一旦被验证为不具有持续性，那么创业板一定会向下选择方向。

最后，考虑到今年银行理财业务将逐步并表，通过银行理财资金池进入权益类市场的资金将直接受到影响，这类资金较大一部分集中在小市值公司，一旦理财资金收紧，必然会大量减少创业板中小市值公司的增量资金。