贸易战对资本市场影响不必夸大

（原标题：贸易战对资本市场影响不必夸大）

美国总统特朗普3月9日签署文件，对进口钢铁和铝分别征收25%和10%的关税，自此开始，中美两国贸易争端出现升级之势，特朗普先后两次宣称对中国征税商品规模提到500亿美元和1000亿美元。

贸易争端直接影响了投资者情绪，市场一度出现波动，特别是3月下旬美国公布对中国出口的1333项500亿美元的商品加征25%的关税消息公布后，A股一度出现较大跌幅。中国经济的外贸依存度较高，对美贸易顺差又是最大的顺差来源，资本市场担忧贸易战的负面影响可以理解。但深入分析可以发现，A股上市公司受贸易战影响程度其实很有限。

贸易战对股市有直接影响和间接影响两个层面。首先，直接影响层面并不如某些人想象的那么大。对500亿美元商品加征关税的后果有两个：一是部分商品到达美国消费者手中的价格提高，导致消费者用本国产品或第三国产品替代中国产品，这会直接减少销售；二是消费者对部分产品的需求有一定的刚性，这样中国商品的销售不受影响。综合起来看，关税增加会减少一定的销售额，但中国企业可以通过提高效率、开拓第三国市场或直接在美国投资的方式消化这种影响，最终的直接影响会控制在比较小的范围内，而这种影响也仅有一部分传导到上市公司。

目前A股上市公司有3500多家，2017年全年营业收入高达30多万亿元，前三季度净利润总额就有2.6万亿元，全年在3万亿元以上。美国提高关税的负面影响经过层层递减之后，传递到资本市场时已经微不足道。当然，部分对美国出口占营业收入比例较高的企业可能受影响大一点，但从数据上看基本是一些中小公司，且从目前已发布公告的几十家公司情况看，贸易战对这些中小公司的冲击总体是比较小的，没必要过度恐慌。

其次，贸易战对股市的间接影响主要体现在后续的贸易环境上。如果中美经贸关系全面恶化，中国企业当然会面临不利的发展环境，上市公司自然也会受到一些影响，但贸易本来就是互利的，美国开打贸易战也不是以损害两国经济为目的，而是想借贸易战这张牌来逼中国进一步开放市场，缩减赤字。尽管这一动机最终能否实现存在疑问，但毕竟加大开放步伐、实现贸易平衡，从长远来讲也是有利于中国经济持续均衡发展的，所以从博弈的角度看，我们相信最终中美双方还是会回归到理性互利的轨道上来的。因此，眼下进行的“贸易战”对贸易环境的长远和间接影响也没有必要夸大。

近期A股和美股都发生了较大波动，表面上看是受贸易战的直接影响，但究其实质还是受其内在规律驱动的。美股因为上涨时间过长，涨幅过大，所以要借助贸易战的“利空”来进行调整，A股也只不过是延续先前的波动，最终两国股市走向还是会回到上市公司盈利、无风险利率等基本面因素上来。