三棵树：工程与家装漆齐发力 2017年净利润同比增长逾三成

（原标题：三棵树：工程与家装漆齐发力 2017年净利润同比增长逾三成）

三棵树(603737)4月9日晚披露年报，公司2017年实现营业收入26.19亿元，同比增长34.45%；净利润1.76亿元，同比增长31.66%。基本每股收益1.76元。公司拟每10股转增3股并派息5.5元。

公告显示，营业收入增长主要系公司家装墙面漆、工程墙面漆销售收入较上年分别增长了28.88%、46.63%。

工程与家装漆两条主线同步发力。建筑墙面漆(工程+家装墙面漆)占比在总收入的比重逐年提升，从2013年的61%提升至77%，而且墙面漆的增速未有放缓，2016年墙面漆收入增长41%，2017年墙面漆收入增速有43%。

家装墙面漆保持较高毛利率，综合毛利率行业领先。公司2017年毛利率有所下滑，但仍然达到56.93%。主要是：一涂料产品中原材料占成本 92%左右，2017年原油价格上涨导致石油化工、精细化工原材料成本上涨，尽管家装墙面漆在去年3月、9月有过两次提价对冲，但还是受到工程漆、木器漆的拖累；二是工程墙面漆毛利率低于家装墙面漆，工程业务近年来发展迅猛，业务结构中占比提升。尽管毛利率有所下滑，考虑成本提升对于全行业都有负面影响，公司毛利率水平仍然能保持行业领先水平。

三棵树是民用涂料主板上市第一家公司，立足建筑涂料核心业务。 华泰证券认为，涂料行业集中度提升趋势加速，存在三大机遇：按照《涂料“十三五”规划》，预计到2020年，涂料行业产量保持5%增速，建筑涂料占涂料的比例保持在30%左右。无论是国内国外，涂料行业市占率提升都是主旋律，国外通过不断并购，现阶段国内供给侧发力，清理不规范产能，原材料、运营成本提升倒逼小企业退出。所以尽管目前涂料行业盈利能力阶段性受到削弱，但是品牌涂料企业有更强的成本传导能力。随着一二线城市精装房发力，三四线城市品牌消费意识觉醒，涂料市场向头部集中的趋势在加速。

先产品，后渠道，最后打造品牌是通常消费品公司实现扩张的方式，华泰证券认为，在产品方面，公司已具备与立邦、多乐士角逐的实力，产品线配置覆盖高中低端客户，价格看齐国际品牌；渠道方面，公司零售布局渗透县级单位，近年大力拓展工程渠道，产品推送力强；品牌方面，公司在三四线市场已获得较强的知名度，一二线城市亟待突破，地产商工程漆市场提供了弯道超车机会。