“三类股东”难题破解现曙光

（原标题：“三类股东”难题破解现曙光）

中国证券报记者获悉，3月13日，文灿股份成功过会，成为带有“三类股东”(契约型私募基金、资产管理计划和信托计划)转板成功的新三板第一股。

2016年以来，“三类股东”成为困扰新三板企业IPO的难题之一。今年1月，中国证监会明确带有“三类股东”企业IPO审核政策，为拥有符合条件“三类股东”企业的IPO道路扫清了障碍。

目前新三板拟IPO公司中有近百家存在“三类股东”，此次转板破冰，意味着后续这些企业将受益。“监管层对于‘三类股东’问题给出了明确审核口径，文灿股份显然已经做足了股东穿透性排查，得到了证监会合规性认可。”长红资本总裁丘建棠表示。

“三类股东”转板第一股

记者获悉，3月13日，带有“三类股东”的新三板企业文灿股份成功过会，这标志着困扰新三板两年多的“三类股东”转板首次破冰。

招股说明书显示，2015年3月，文灿股份挂牌新三板，同年9月通过定向增发引入了约10家“三类股东”，合计持股比例近4%，其中九泰基金持股比例最高，其管理的5只专户资产管理计划合计持有文灿股份300万股，占IPO发行前总股本的1.82%。

近年来涉足新三板领域的公募基金不在少数，其通过行业筛选、现场调研、尽职调查等方式对新三板市场的大量优质项目进行研究，储备了不少项目资源。仅九泰基金一家，就已投约80个新三板项目，其中有30余家企业处于上市辅导或IPO申报过程中。

破冰早有预兆

早在今年1月，贝斯达就曾成功上会，是第一家上会前含有“三类股东”的新三板公司，这也被认为是“三类股东企业IPO新的里程碑”，不过遗憾的是，贝斯达“闯关”失败。

有业内人士指出，不论上会结果如何，贝斯达被允许上会接受审核，本身就是一个明确信号：只要符合审核政策的要求，“三类股东”不需要被清理出局，也可以跟随企业共同IPO。

实际上，2016年以来，“三类股东”逐渐成为困扰新三板IPO企业的难题之一，由于“三类股东”可能存在层层嵌套和循环加杠杆，以及股东身份不透明、难以穿透等问题，使得具有“三类股东”的企业在IPO过程中面临着重重障碍。

今年1月，中国证监会新闻发言人常德鹏表示，考虑到“三类股东”问题不仅涉及到IPO监管政策，还涉及新三板发展问题，证监会对“三类股东”问题的处理非常慎重，经反复研究论证，近期明确了新三板挂牌企业申请IPO时存在“三类股东”的监管政策。

中国证监会公布的监管政策主要分为四点：一是要求公司控股股东、实际控制人、第一大股东不得为“三类股东”；二是要求“三类股东”已经纳入金融监管部门有效监管；三是要求存在上述情形的发行人提出符合监管要求的整改计划，并对“三类股东”做穿透式披露；四是为确保能够符合现行锁定期和减持规则，要求“三类股东”对其存续期作出合理安排。

“文灿股份过会，标志着只要满足这四个条件就可以顺利IPO，进一步解决了企业IPO及挂牌的忧虑，对投资机构的退出也是一件好事。期待进一步明确关于持股比例小于5%的核查豁免问题，这样三类股东问题才能得到有效解决。”投中研究院院长国立波表示。

近百家企业将受益

数据显示，截至记者发稿，合计有526家新三板挂牌企业接受上市辅导，637家挂牌企业申报IPO，其中辅导备案登记受理463家，已反馈56家，已预披露更新33家，终止审查75家。

联讯证券分析师彭海认为，IPO在审公司中来自新三板的比例近期保持在30%之上，新三板已经成为首发上市公司的重要来源，新三板企业IPO审核积压情况已显示出明显改观，预计2018年上半年，新三板企业IPO上会仍将维持较高频次。

安信证券分析师诸海滨认为，目前新三板市场中有超过500家企业存在“三类股东”，拟IPO公司中有近100家存在“三类股东”，其中82家处于上市辅导期，另有17家已经申报处于排队阶段。含“三类股东”的企业数量群体较为庞大，解决问题需要实际的案例和指导细则。