腾邦国际:3旅游业务继续扩张 静待盈利释放
腾邦国际 300178
研究机构：招商证券 分析师：梅林 撰写日期：2017-10-31
事件:
10月29日,腾邦国际发布2017年三季报。前三季度,公司实现营业收入27.94亿元/增长221.62%;归属净利润2.14亿元/增长73.09%,扣非后1.48亿元/增长22.92%;基本每股收益0.38元/增长72.73%。
Q3实现营业收入13.91亿元/增长305.63%;归属净利润0.52亿元/增长12.99%,扣非后0.59亿元/增长41.07%。
评论:
1、旅游业务发力大幅提升收入规模,Q3扣非后业绩加速增长。受益于旅游业务规模扩张,Q3公司收入大增305.6%,扣非后归属净利润增长41.1%,增速环比上升,业务整合显现成效。通过铺开终端门店布局,整合欣欣旅游、八爪鱼线上销售渠道,以喜游国旅为平台获取境外资源、提升境外服务,公司对旅游产业链的布局初具雏形,依托机票分销优势与金融服务能力,盈利水平有望进一步提升。
2、业务转型拉低毛利率,期间费用率大幅下降。由于毛利率较低的旅游业务占比扩大,以及业务扩张期营业成本偏高,Q3公司毛利率下降30.05pct。因收入基数迅速增大,叠加费用控制,公司销售费用率下降3.15pct,管理费用率下降12.02pct,财务费用率下降3.56pct。综合影响下,净利率下降10.76pct。
3、定增完成助力大旅游生态圈搭建,董事长认购彰显发展信心。7月31日,公司以12.87元/股的价格非公开发行6201.48万股,募集资金净额7.8亿元,将用于O2O国际全渠道运营平台及差旅管理云平台的建设,有利于望夯实旅游业务扩张的基础,进一步提高渠道掌控力。此外,公司董事长钟百胜先生认购本次定增中20%的股份,更彰显对公司长期成长的信心。
4、开展员工持股计划,激发内部成长活力。9月,公司公告2017年员工持股计划方案,本次员工持股计划资金总额上限为1.5亿元,其中公司的董事、监事和高级管理人员出资8000万元,占比53.3%;其他人员出资7000万元,占比46.7%。实施员工持股计划,有利于充分绑定股东、公司、员工三者利益,提升员工的积极性,利好公司长远发展,提振市场信心。
5、投资建议:公司旅游业务规模不断突破,Q3盈利增速有所提升,随着O2O国际全渠道运营平台及差旅管理云平台的搭建,“旅游×互联网×金融”战略的轮廓更加清晰,旗下资源与渠道整合有望产生协同作用,进一步释放盈利空间。我们预计17-19年的每股收益为0.46/0.47/0.59元,对应PE估值32x/31x/25x,维持“审慎推荐-A”投资评级。
风险因素:业务整合不及预期;旅游 行业系统性风险。
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