明年市场主攻"补短板" 上涨依赖盈利增长

（原标题：国信证券：明年市场主攻“补短板” 上涨依赖盈利增长）

国信证券经济研究所所长杨均明在12月6日的国信证券2018年年度投资策略会上表示，展望2018年，在去产能、去库存、去杠杆已经取得阶段性成果后，在宏观经济整体保持温和复苏的背景下，“补短板”势必将成为未来经济发展的主要推动力，也将成为中国证券市场的主攻方向。具体来说，消费升级、产业升级、进口替代等领域的投资机会值得关注。

投资机会聚焦科技创新消费升级

回顾2017年，杨均明表示，2017年中国证券市场走出了一波以白马龙头为代表的结构性牛市，产业集中后盈利大幅改善是股市上涨的主要逻辑，而去产能、去库存、去杠杆是加速产业集中的主要政策推手。

国信证券策略分析师燕翔认为，截至目前，供给侧结构性改革成果斐然，包括去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板在内的“五大任务”中，前四个都取得了明显成效，如此看来，未来“补短板”将是经济重点发力的方向。

具体来说，“补短板”包括缩小城乡间区域间差距、提升技术创新能力、扩大中高端产品供给、着力改善生态环境等多个方面。在这个过程中，“补短板”将为科技创新、产业升级、消费升级等领域带来巨大的投资机会。特别是在围绕企业生产经营效率提升的“to B端”领域，机会或许才刚刚开始，值得重点关注。

至于投资机会，燕翔认为，有“to B端”服务、消费升级、产业升级、进口替代等四大领域值得关注。一是“to B端”的企业服务有望全面爆发，落脚点包括基础设备、管理系统、技术创新。二是消费升级，其中医疗、金融保险、娱乐等新兴服务业规模将进一步扩大，而食品、服装、家用设备等传统行业规模将不断缩小，重点在行业结构性机会。三是创新驱动带来的产业升级，包括人工智能、5G、云计算、新能源汽车、核电核能、机器人、基因检测、智慧医疗等。四是制造强国进口替代领域，重点领域有石化产品、机械设备、精密仪器、电子产品、汽车及零部件等。

明年市场上涨主要依靠盈利增长

杨均明表示，长期看股市走势和上市公司整体净资产收益率是高度一致的，反映的是经济运行质量和资金使用效率。从中短期看，股市走势既和不同大类资产的收益率比例相关，也和利率水平高度相关。

燕翔预测：“未来中国经济增长总量波动可能相对缺乏弹性，一个重要发展趋势可能就在于各个行业的产业集中度提升，这使得行业龙头优势企业有望强者恒强。市场上将涌现出一大批拥有持续稳定、较高资产收益率的优势企业，这是A股市场能够走出长期结构性慢牛行情的根本保证。”

“当前A股市场估值水平普遍都已经不低了，2018年A股总体进一步拔高估值的可能性并不大，2018年市场上涨空间将主要来自于盈利增长。”燕翔认为。

据了解，由中证指数与国信证券合作开发的中证国信价值指数将于12月8日正式上市。中证国信价值指数从价值投资的基本理念出发，选择100家净资产收益率持续稳定较高且估值合理的上市公司作为样本，旨在跟踪能够持续不断创造价值的公司、分享企业价值增长带来的长期回报。

燕翔表示：“不同于当前市场上已有的大多数指数产品，中证国信价值投资指数是一个拥有投资理念的股票指数。该指数试图将价值投资的核心原则进行量化，从而形成可落地的工具和产品。”