华阳集团:力拓前装市场,打造汽车电装第一股
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：程杲 日期：2017-10-16
汽车电装龙头,全面对接下游车厂华阳集团创立于1993年,经过20余年的探索和发展,形成以汽车电子、精密电子部件、精密压铸、LED 照明四大业务为主导的企业集团。
其中汽车电子为公司的支柱业务,2016年占公司营业收入63.99%,占毛利润比重78%。近年前装汽车电子产业链是公司的重点布局方向,公司也积极开拓其他业务板块在汽车领域的应用。
2016年受益汽车市场回暖,业绩大幅反弹2016年,公司的毛利润同比增加1.4亿元。其中,公司的汽车电子业务毛利润增长1.3亿元,对增长额贡献92.33%。公司的车载视频播放器/车载影音导航系统的毛利增长额贡献最大,共9030万元,贡献率63.95%。由于销售放量,单位固定成本被摊薄,从而使得汽车电子业务的毛利率显著上升,2016年汽车电子业务的毛利率为28.85%,同比提高2pcts。
重点布局汽车电子产业链,力拓国内前装市场公司当前的前装业务占车机业务的72.59%,拥有车载影音、车载互联、车载导航、空调控制器、胎压监测、驾驶辅助、抬头显示、车载空气净化器、关键组件/零部件、车身控制、数字仪表、无线充电等较为全面的汽车电子产品线,其中汽车影音、导航、空调控制器等汽车电子产品已进入国内前列。
汽车电子、压铸板块两大业务均主要围绕下游汽车厂商布局的,这给公司未来在前装市场的发展提供良好契机。
汽车电子化程度提高,前装市场前景可期汽车信息可视化程度不断提高、车联网普及率提升、汽车电子将从中高端车型向中低端车型普及三个因素是未来汽车电子行业增长的主要推动因素。2016年-2020年行业大约有15.2%的复合增长率。
此外,国内前装市场也具备国内前装市场国产替代化空间巨大、国内市场渗透率低(不到20%)、汽车消费升级三个未来的增长点。
我们预计公司17-19年实现营业收入49.4亿、56.5亿、64.0亿,净利润4.03亿、5.03亿、6.29亿,EPS分别为0.85元、1.06元、1.33元。由于公司的新股性质,股价相对基本面波动较大,暂不予评级。
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