B股市场改革无法回避

（原标题：B股市场改革无法回避）

摘要

B股作为当年中国资本市场对外开放的试验地，现在它的这项功能已经分解到其它市场，这使得它本身的生存也成了问题。于是B股的改革，也就成为当今一个无法回避的问题。

真正要解决B股问题，需要有相应的顶层设计与政策安排。

提起B股，也许许多人会感到陌生。这也难怪，由于其融资功能衰退，交易冷清，很难获得大资金的青睐，也就逐渐被投资者遗忘。

B股作为当年中国资本市场对外开放的试验地，现在它的这项功能已经分解到其它市场，这使得它本身的生存也成了问题。于是B股的改革，也就成为当今一个无法回避的问题。

远的不说，随着越来越多内地企业选择香港上市，当初为境内企业吸收海外资本并提供交易而设立的B股，其地位迅速为H股取代。如此，已经运行了一段时间的B股该如何发展呢？

2001年采取的措施是向境内投资者开放，结果大量境内资金涌入B股，使得本已经沉寂许久的B股一下子火爆起来，股指也很快创出了上市以来的新高。但问题在于，由于长期没有新股发行，同时产业整合步子比较慢，B股上市公司普遍质地不佳，这一重大缺陷令这波B股行情更多表现为资金推动下的无序上涨，而没有多少价值发现的意义。其结果，只能是在投机到达顶点后的大幅度回落。此后，虽然舆论界还不时出现过有关B股发展问题的讨论，但十多年来始终没有相应的政策出台。在缺乏明确预期的背景下，B股也就只能在市场上随波逐流地运行。

当然，改变还是有的。四年前，一些B股中规模大、业绩也比较好的公司，如中集B等，通过将B股转为H股或A股的形式，成功地离开了B股市场，另外，也有些B股公司，以自有资金回购B股，逐步减少B股在总股本中的占比，为最终解决B股问题准备条件。不过，能够这样做的公司毕竟是少数，大量的B股公司质量平平，且老化现象严重。如何从市场发展的层面解决问题，在相关政策没有大的突破之前，一时没有什么好的办法。

最近，上海本地上市公司的资产整合提速，由于存在优质资产注入预期，相关股票表现不错。而这其中有些公司是含B股的，那么能不能借这个机会，设计一揽子方案，把资产重组与股权结构调整统筹起来？毕竟，对于具体上市公司来说，B股存在，加大管理成本是小事，在公司再融资、资产整合方面，或多或少都会增加一些麻烦，而B股市场因为发展方向不明朗，走势低迷，与A股之间的价差加大，这些也令B股投资者不满。因此，在时下有关方面大力推动资产重组的时候，把B股问题提出来予以解决，当然也是一件好事。

其实，今年下半年以来，中央以及各地国资控股企业的资产整合都有所加快，除了上海以外，其他地方也会有涉及到含B股的公司，这方面的探索与实践会有足够的现实意义与示范价值。

不过，真正要解决B股问题，不能靠具体某个公司“自寻出路”式的努力，而是应该有相应的顶层设计与政策安排。B股市场规模有限，交易也不活跃，并且是以中小投资者为主，从尊重历史、保护投资者利益的角度出发，前瞻性地提示B股市场的发展前途，让投资者形成稳定的预期，在现在应该说是能够做到的。虽然现在解决B股问题，对整个市场的影响并不大，但从中所体现的负责任的态度，还是会产生积极的作用。不管未来B股市场被并入到其他市场，或者因为有了新的定位而再获生机，对投资者，对整个市场来说，都将是一件好事。

(原标题：B股市场改革无法回避)