迪安诊断:业绩符合预期 看好合作共建新模式
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：刘舒畅日期：2017-08-21
迪安诊断发布2017年半年报:实现营业收入23.19亿元,同比增长42.43%;归属于上市公司股东的净利润1.81亿元、归属于上市公司股东的扣非净利润1.76亿元,分别比同期增长33.59%、34.43%。
诊断服务业务全国省级中心扩展即将完成,多层次服务网络协同发展。上半年诊断服务业务实现营业收入8.89亿元,同比增长30.55%;毛利率43.23%,同比下降3.47个百分点。报告期内公司宁夏银川、新疆乌鲁木齐、福建福州实验室顺利开业,吉林、河北、贵州、广西、青海、海南和西藏省级实验室顺利筹备中。同时,公司加速向区域中心和二级中心进行下沉。虽然短期受新建实验室影响,毛利有所下滑,但随着未来实验室服务的规模化,公司成本控制能力有望提升,盈利成熟的实验室逐步增多,业绩贡献将显著加强。
诊断产品业务稳步增长,后续渠道整合值得期待。上半年诊断产品业务收入达14.01亿元,同比增长50.29%;毛利率28.13%,同比增加6.77个百分点。除内生增长外,相比于2016年上半年,公司还新增了陕西凯弘达、杭州德格、深圳一通等公司的并表,扣除并表影响,预计诊断产品业务内生增速在20%以上。后续随着“产品+服务”的策略实施落地,渠道价值的重构和转型值得期待。新业务不断推进,看好合作共建模式的发展。
新业务方面,健康体检业务收入2324万元,同比增长84.12%;冷链物流业务收入569万元,同比增长139.91%。另外,公司近年逐步推出合作共建模式,与医院的利益绑定更深。报告期内,公司合作共建业务增长迅猛,以二级及三级医院客户为主,业务量增长明显,覆盖市场新增四川、河南、内蒙古、云南等省份,并已在多家三甲医院客户延伸共建精准平台,合作共建业务将成为公司未来三年新的业务增长点。
预计公司2017-2019年EPS分别为0.64元、0.85元、1.09元,对应PE分别为42、31、25倍,维持“增持”评级。
风险提示:并购整合不及预期、新业务放量不及预期等
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