27家银行再融资5280亿 定增优先股可转债各有侧重

（原标题：27家银行再融资5280亿 定增优先股可转债各有侧重）

日前，平安银行、南京银行分别公告260亿元可转债发行和140亿元定增计划；上海银行200亿元优先股发行随后也获银监会核准；加上银行市净率(PB)估值接近1倍，上市银行再融资逐渐进入投资者视线。

从A股和H股合计39家上市银行看，除国有大行、华夏银行和今年新上市银行外，大多于今年公告或完成再融资计划，合计融资总额5280亿元。其中，新增再融资主要通过优先股、可转债、非公开发行(定增)完成。

整体来看，上市银行对再融资方式的选择呈现这些特点：H股上市银行和A股次新股城商行对优先股发行较为热衷；A股新上市农商行和仍处于破净状态的股份行则偏好可转债发行；A股早期上市城商行及部分1倍以上PB的股份行，则较多通过定增补充核心资本。

招商证券金融行业首席分析师马鲲鹏认为，从风险加权资产增速与净资产收益率(ROE)两个维度看，除部分已有充分预期的中小银行外，上市银行并不存在板块性质的大面积股权再融资需求，“从预期差的角度，上市银行的股权再融资已是‘完成时’”。

股权类融资压力不大

随着业务发展及坏账的增加，银行核心资本不断被消耗，加上MPA(宏观审慎评估体系)考核带来的持续资本补充压力，以及巴塞尔协议Ⅲ过渡期临近结束，商业银行“补血”频频。

按相关规定，定增直接补充核心一级资本，优先股用于补充其他一级资本，可转债在转股后可补充核心一级资本，而一级资本得到补充也将带动资本充足率的整体上升。数据显示，今年以来，已有13家上市银行披露或完成2440亿元优先股发行计划，另有8家银行计划或已发行合计1640亿元可转债，6家银行披露或实施合计规模近1200亿元的定增计划。

国泰君安证券银行研究团队认为，在前期资本消耗过快、近期因监管从严而可能补提资本的背景下，银行确有增资需求，但近期行业基本面稳中向好，ROE稳中有升，长期看不用担忧再融资严重摊薄收益。

马鲲鹏则称，在当前“控总量”的监管方向下，银行依靠资产扩张拉动业绩增长的时代已结束，对资本金的依赖显著下降。他认为，“随着风险加权资产增速的放缓，预计上市银行的股权再融资需求将更小”。

“总体来看，银行股权类融资压力不大”，中泰证券银行业分析师戴志锋表示。他认为，大型银行和招行资本充足水平普遍较高，其内生盈利增长基本能够满足未来资本需求，而一些核心资本充足率偏低的中小银行也大多公布了资本补充方案，只有华夏银行、天津银行等少数几家上市银行未予公布。

除股权类融资外，今年已有约60家银行成功发行二级资本债，用以补充二级资本，累计发行规模达1789.73亿元，同比增长70.94%。此外还有数家银行计划发行逾1500亿元二级资本债。

可转债OR定增？

商业银行的资本结构中，核心资本是最稳定、质量最高的部分，银行可以永久性占用，可以长期用来吸收在经营管理过程中所产生的损失。上市银行可以通过配股、定增、可转债转股等方式补充核心资本，不过由于配股对股价压力较大，因此较少被采用。

从今年上市银行情况看，原16家A股上市银行中，除国有大行和招商银行、华夏银行外的其余银行在核心资本补充渠道上存在分化：仍处于破净状态的股份行较多选择发行可转债；3家城商行及部分PB1倍以上的股份行，则较多通过定增补充核心资本。

一位银行业分析师表示，股价对核心资本再融资选择的影响是显而易见的，处于破净状态的上市银行如果进行定增，发行价格高于市场价格，对机构的吸引力不大。“不过随着近期银行板块上涨，银行股估值回升，股权融资在市净率上的阻碍有望解除。”

北京、宁波、南京3家PB高于1倍的城商行选择定增，则较多出于自身资本充足水平和监管政策方面的考虑。“3家银行核心一级资本充足率位列A股上市银行后列，核心资本补充的压力比较大，但是监管层考虑到他们可转债发行额度太大，所以非常慎重。”一位资深银行业研究人士称。

马鲲鹏认为，可转债和定增之间，上市银行的偏好差异不大。今年很多银行本质上都偏好可转债，因为可转债补充资本金没有那么快。“银行业今年资产端可配置的也不多，就是放贷款，其他主要资产的相对约束都比较大，这时候如果补充较多核心资本，反而投不出去，压力也大，通过可转债可以慢慢转，慢慢用。” 马鲲鹏进一步解释称。

此外，A股上市农商行也偏好可转债发行。马鲲鹏认为，这批农商行通过A股IPO发行募集的资金量偏少，对核心资本的补充有限，所以考虑通过发行可转债补充核心资本。但也有银行业分析师认为，没有必要，“发优先股就够了，A股农商行现在估值高，发可转债以后转股都不一定转得了。”

优先股继续受宠

与A股次新股农商行不同，A股次新股城商行更为倾向通过发行优先股补充一级资本。数据显示，去年A股上市的4家城商行均已披露优先股发行计划，合计募资规模达550亿元。

“其实所有银行都有发行优先股的需求，因为有其他一级资本需要补充，但是按照相关规定，只有境内上市银行发行的优先股才能在交易所转让，包括H股上市银行、新三板挂牌银行、非上市银行在境内发行优先股都只能在新三板挂牌转让，所以这些城商行在上市之后，会尽快安排优先股发行。”一家城商行资产负债部人士对记者表示。

天风证券银行业分析师廖志明也认为，城商行在完成A股IPO后，定增受再融资新规限制，但是核心资本补充压力不大，“只要发行部分优先股，资本充足率就上来了”。

H股上市银行由于大面积破净，加上H股定增募集资金有限，对股价影响也较大，因此亦选择发行优先股补充资本。数据显示，目前有7家H股上市银行已披露优先股发行预案，发行总额1240亿元。其中重庆农商行计划在境内发行100亿元优先股，招商银行350亿元优先股发行计划中，有75亿元计划境外发行；此外浙商银行已于3月完成150亿元境外优先股发行。

一家H股上市银行高管认为，一方面，这是H股银行资本补充压力下的融资选择；另一方面，中资银行出于优化资本结构和补充渠道、提升境外影响力等考虑，需要补充美元负债。“从实际发行情况看，中资银行境外优先股70%~80%境内投资者认购，这对融资成本的降低、优先股市场表现稳定性均有正面影响。”

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