中联重科 000157
研究机构：中泰证券 分析师：王华君 撰写日期：2017-07-17
事件:公司发布中报业绩预告,预计上半年归母净利润为11-13亿元(去年同期亏损8.37亿),扭亏为盈。
业绩变动主要原因:1、行业持续复苏,公司营业收入大幅增长;2、公司出售环境板块实现投资收益;3、公司在第二季度末对应收账款、存货等资产计提了资产减值准备(需经股东大会批准)。
点评:
1、核心业务——工程机械板块营业收入同比增长约80%。
公司预计2017年工程机械营业收入较去年同期增长约80%,即86亿元左右,我们预计在各类产品中,尤其以混凝土搅拌车、汽车起重机及桩工产品的增速较为突出,引领中联重科工程机械板块复苏。
2. 关注“出售环境公司控股权”及“计提资产减值”对公司的深远影响公司未来利润增长将得到保障:资产减值损失将大幅下降,二手车对于公司净利润影响也将逐步降低,且公司拥有环境公司20%的股权,每年仍旧有20%的环境公司利润以投资收益的形式实现。
新的发展动力正在凝聚:资产出售后公司将再获得约116亿现金(第一季度末公司持有113亿现金),如果公司应收及存货的负担也得到一定程度的减轻,我们认为中联重科将重新拥有较为明显的竞争优势,迅速产生新的发展动力。
公司拟以116亿出售环境产业公司80%股权。
2017年6月27日召开的年度股东大会审议通过了相关议案,盈峰控股将成为环境产业公司未来的控制人,收购环境产业公司51%的股权,中联重科将继续持有环境产业公司20%股权。
2016年环境产业公司收入56亿元,同比增长24%;净利润7.55亿元,同比增长9.22%,净利润率为13.47%。本次出售环境产业公司对应PE 为19.2倍。
战略聚焦工程机械和农业机械,做优做强核心业务。
工程机械是中联重科的最大板块,中联在历史上通过多次并购优质资产实现了该板块的迅速壮大,且拥有全球顶尖技术;中联重科农业机械仍处于重点培育阶段,目前向“高端装备+服务”迈进。
资产负债表开始修复,资产质量开始明显好转。
2016年开始,公司主动控制风险,工程机械应收账款、存货规模开始下降。
公司经营性现金流自2016年二季度即开始转正,2016年全年经营性现金流达21.69亿元,近3年首次转正。
盈利预测与估值。
我们维持公司2017-2019年EPS 为0.21元/0.26元/0.39元,对应PE 为21/17/11倍;公司2017年PB 为0.9倍;维持“增持”评级。
风险提示:工程机械需求持续性风险;原材料价格上涨;海外汇兑损失风险。
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