TCL集团:中报业绩大增,增持华星光电增厚业绩
TCL集团 000100
研究机构：国泰君安 分析师：范杨 撰写日期：2017-07-25
维持盈利预测,维持目标价4.2元,建议增持
我们认为华星光电面板业务发展势头良好,未来产能扩张将持续提升企业价值,且增持完成后华星光电管理层利益与集团更加一致,有利于企业经营效率进一步提升。全年业绩向好趋势不变,维持2017-18年EPS预测21/0.27元,维持目标价4.2元,对应2017年20xPE估值,建议增持。
面板业务表现靓丽,多媒体业务同比改善,业绩拐点到来
发布17年上半年度业绩预告,预计17H1净利润16-17亿元(+103%-116%),归母净利润10-10.6亿元(+65%-75%),业绩持续向好。H1业绩同比大幅提升主因:①面板价格同比大幅上涨推动华星光电净利润大幅增长,上半年华星光电量价齐升,t1、t2产线投片量同比增长31.2%,产线小规模出货;②多媒体业务同比改善,高端产品占比不断提升,上半年液晶电视销量同比增长11.3%,其中智能网络电视销量同比增长;③家电业务平稳发展,空洗冰销量同比分别增长+33.7%、+15.8%和-6.5%;④同时集团金融与投资业务贡献一定投资收益。但上半年通讯业务持续亏损,产品销量同比下降31.2%,暂时未有改善迹象。
面板业务增长良好,增持华星光电提升盈利能力
公司拟以3.1元价格发行13亿股购买华星光电10.04%少数股权(管理层持股),交易完成后,TCL对华星光电持股比例将增至85.71%。此次增持使华星光电高管利益与集团更为一致,有利于提高业务执行效率,同时增厚TCL集团利润,估计本次增持后公司摊薄EPS增厚约0.005元。16年华星光电全球液晶电视面板份额为13%,排名第五位;32寸、55寸液晶面板出货量全球排名分别为第二、第三。华星光电目前有两条8.5代线(t1、t2)与一条LTPS产线(t3),在建产能包括第6代柔性LTPS-AMOLED(t4)与一条11代线,在各项面板技术上都有深厚储备。受益于面板价格反弹,公司面板业务盈利增长态势将持续,整体发展前景看好。
核心风险:面板价格下行,通讯业务继续向下。
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