医药生物:市场进入中报季 关注业绩增长趋势

市场表现:上周医药生物板块涨幅1.84%,涨幅在28个行业中排名第8,跑赢沪深300 指数0.59pp。生物制品表现相对较好,涨幅为3.21%;涨幅最小的板块是中药,为1.42%。其他板块表现如下:医疗器械(1.85%)、化学制药(2.06%)、医疗服务(2.39%)、医药商业(2.63%)。行业整体估值(TTM整体法,剔除负值)40.14倍,相对沪深300PE溢价率约为3.00倍,处于历史中部位置。其中,医疗服务(75.65倍)、医疗器械(55.88倍)和生物制品(50.72倍)估值较高,化学制药(40.56倍)、中药(33.77倍)、医药商业(31.62倍)估值相对偏低。

本周行业重点资讯: 1)6月28日国务院办公厅印发《关于进一步深化基本医疗保险支付方式改革的指导意见》; 2)广东省医改办发布《广东省医改办关于启动城市公立医院综合改革有关事项的通知》

本周观点更新:维持行业“推荐”评级。上周申万医药生物行业指数上涨1.84%,跑赢沪深300指数0.59个百分点。回顾6月份行情,医药生物指数上涨4.34%,二八分化趋势弱化,优质成长、周期涨价、医保谈判等均有表现。从子行业看,6月份生物制药板块上涨6.58%,处于各子行业涨幅前列。

行业运行数据更新,新公布1-5月数据,收入同比增长11.9%,环比1-4月继续提升。利润总额增速15.7%,继续提升,并创近2年新高。我们认为医保控费趋势延续,但医保目录增量下半年起有望逐步显现,收入和利润增速保持平稳向上趋势。

第三方医药平台--新康界发布2016年医药零售市场数据,对比上周商务部公布《2016年药品流通行业运行统计分析报告》。虽然取样有差异,但增速基本一致,新康界数据9.2% VS 商务部数据9.5%。细分市场数据趋势更值得重视,2016年处方药零售渠道占比仅为9.2%,处方药在零售渠道增速为10.3%,高于非处方药增速(6.4%),但对比2015年增速反而有所回落,处方外流的趋势尚未显著加强,尚需各地医改政策的持续推进,增量潜力依然有待发掘

政策方面,6月28日国务院办公厅印发《关于进一步深化基本医疗保险支付方式改革的指导意见》,为医保支付方式改革的顶层文件。其核心要点为:①推行以按病种付费为主的多元复合式医保支付方式,2020年全面推开。②坚持以收定支、收支平衡、略有结余。③完善医保服务协议管理,将监管重点从医疗费用控制转向医疗费用和医疗质量双控制。对处方药的长期影响,我们认为支付改革方式将扭转目前以按项目收费为主的收费方式,药品将由受益项目转变为成本项目,处方药增长将转向治疗的需求刚性、具备药物经济学优势的品种。6月,深圳、克拉玛依和三明被列为DRG支付方式改革试点城市,预计年内深圳将启动相关工作,2018年试点城市将继续扩大。

从估值来看,医药整体行业预测市盈率为31X(2017年整体法剔除负值),对比上周略有提升,相对于A股剔除金融行业的溢价率为38%,处于相对低位。二八分化趋势弱化,市场对龙头白马高集中持仓的风险有所修正。目前风险偏好仍较低,我们认为关注业绩成长的确定性和稳定性的趋势不变。

选股策略方向,即将进入7月中报季,业绩超预期、高增长仍是市场关注的重点方向,我们认为景气提高的细分领域或者增速提升的细分产品更具有超预期可能,其中高景气领域我们认为重点关注近期重点提价的维生素领域,如VD3、VB1、VK3和泛酸钙等。产品高增长建议片仔癀等提价品种。

具体选股,自我们推荐维生素涨价品种-花园生物以来,6月份累计涨幅超过30%,短期超额收益导致近期股价波动,对于VD3涨价幅度和持续时间,我们认为市场尚未充分认知,维持花园生物买入评级。其他周期涨价受益公司,建议关注现代制药和兄弟科技。中报业绩建议关注高景气和高成长领域,建议关注片仔癀、鱼跃医疗和乐普医疗。对于龙头白马,从中长线布局考虑,继续推荐云南白药和东阿阿胶。