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农林牧渔:白羽肉鸡周期拐点渐近 进入左侧布局窗口

来源:安信证券 2017-06-12 10:23:43
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当前市场情况:鸡苗价格低迷,父母代养殖户处于深度亏损状态

16年受上游祖代鸡供给收缩,父母代企业预期后期上游供给将大幅收缩,补栏父母代鸡苗积极性提高,国内父母代鸡苗价格大幅上扬,全国父母代鸡苗价格16年11.93元/套上涨至76.96元/套,目前父母代鸡苗价格已回落至16年1月水平约10元/套。16年商品代鸡苗波动幅度较大,长期在3-4元/羽运行,16年下半年至今受毛鸡价格低迷影响,农户补栏积极性减弱,商品代鸡苗价格跌幅较大,目前商品代鸡苗价格为0.68元/羽,处于历史低位。父母代养殖企业及祖代养殖户均处于亏损状态,且已持续超过2个季度。

2016年市场行情判断失误原因分析

16年因全球爆发禽流感和国内祖代鸡引种受限,资本市场到产业一致乐观,产业通过换羽和延迟淘汰等因素增加了行业供给,延迟了产能供给收缩传导时间导致了目前的行业低迷。16年市场以祖代鸡引种短缺为基础,推演供求关系不平衡,预期价格上涨。由于养殖户对未来行情的普遍看好,养殖场普遍延迟淘汰和换羽,弥补产量缺口,因换羽一次需要2-3个月时间,之后能继续产蛋6-10个月,据我们测算,一般通过一次换羽能增加产能20-30%,并将推演时间延后约6个月。因此16年祖代、父母代的换羽,最终导致了目前父母代存栏居高不下的情况,同时种鸡结构偏老龄化。根据中国畜牧业协会统计数据,16年在产父母代存栏一路不断攀升,至17年4月达到约1600万套,相比近几年低点上升约50%。

当前时点,为什么推荐?

1、价格反转是高确定性的趋势,拐点临近

从价格反转确定性角度:17年以来商品代鸡苗长期在1元/羽以下,大幅低于成本,父母代养鸡农户均处于亏损状态。行业的亏损一定会推动行业淘汰,减少供给,价格反转是高确定性的趋势。

从反转时点来看:父母代销量从16年9月起大幅下降,已连续9个月低于80万套,回到09-10年水平,我们认为父母代销量已开始反应出15年以来引种大幅下降的供给收缩。

同时,根据中国畜牧业协会数据和我们草根调研情况来看,5月份在产父母代存栏首次出现下降,反映出父母代销量下降已传导至父母代存栏。同时,根据父母代销量以及白羽肉鸡两大主产区(山东和辽宁)淘汰肉鸡价格持续下跌走势来看,淘汰数量逐渐变大,未来存栏量有望持续减少。我们判断本轮父母代存栏的下降还将继续延续下去,在产父母代存栏是商品代肉鸡的供给来源,存栏的下降即预示着毛鸡价格上涨在即。在产父母代存栏可以同时过滤掉祖代换羽因素和父母代换羽因素,是直接的前瞻指标。在产父母代存栏下降到毛鸡价格上涨需要约2个月时间,禽链反转拐点渐近!

2、祖代鸡引种量预计15-17年大幅下滑,奠定长周期基础

我国白羽肉鸡祖代产能由国外引种,引种国禽流感是导致引种量减少的根本原因。15年至今,美国、法国、英国、西班牙相继封关。从14年开始引种量持续减少,15年引种约70万套,与14年的119万套相比下降40%,16年全年引种量64万套,同比下降8.57%,创十年新低。到目前为止17年能供种的仅剩新西兰,根据卓创资讯预计,新西兰供种能力在45-50万套之间。参考禽链周期上一轮周期(10-11年,同样存在换羽因素),08-10年引种量分别为78、97、97万套,15年以来引种量连续大幅下降奠定了长周期基础。

投资建议:周期反转,板块标的均受益。首推民和股份、圣农发展、益生股份,其次禾丰牧业、仙坛股份;

风险提示:禽价上涨不达预期,禽流感疾病风险。

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