A股变了吗？其实我们更需要变

金融去杠杆尽管一直在推进，但近期有加速趋势，银证保等监管机构陆续出台措施。这场监管风暴对金融行业带来全方位的影响，对股票市场的投资生态也产生了重大冲击。如何适应这一变化，并坚守市场永恒不变的规律，成为投资者必须面对的考验。

付建利

在海外股市一路飘红、屡创新高的背景下，A股反倒是一路下行，直到本周四才拉出了一根中阳线。美国股市的科技股涨得是“没有最高、只有更高”，不少科技股创出了历史新高或接近历史新高，而A股市场上的中小创则是砸了一个又一个坑，A股市场到底怎么了？

其实，A股市场没有啥变化，决定股票市场运行的根本规律，比如供求关系、估值、企业盈利，这些本质性的规律从未发生任何改变，真正需要改变的，是我们的“心”。

“变”与“不变”

A股市场变了吗？从市场的表现来看，确实是变了，而且变化还大得很！比如指数跌跌不休，曾经涨势凶猛的中小市值股票如今成为下跌的主力，而曾经被某些市场人士讥笑为“传统产业代表”的蓝筹股，如今却演绎了中国版“漂亮50”的绝佳风景。招商银行、中国人寿、上汽集团……这些大盘价值股如今涨得让提前进驻的投资者笑不拢嘴。前期是白酒、家电，如今是银行、保险，大象起舞、舞步翩跹！

相反，那么多代表中国经济发展趋势的所谓成长股和中小市值股票，曾经那么热衷于讲故事、拼题材，如今跌得稀里哗啦，好多股票都腰斩，曾经的创业板第一股、以及互联网教育第一股、互联 网金融第一股……如今都“泯然众人矣”，有些股票真的是跌得只剩下渣了。

看这些，A股市场的变化，可谓大矣！少数大蓝筹起舞的“一九行情”，让太多的中小投资者无缘这波大象起舞的行情。

当然，A股市场的最大变化之一，是去杠杆、防风险的金融监管政策。监管政策去杠杆、防风险的根本动因，在于防止资本市场的泡沫化，让金融更好地服务于实体经济的发展，防止中国经济被虚拟泡沫绑架，夯实实体经济发展的根基。金融监管政策的加强，只是A股下跌的一个诱发因素而已，根本的原因，还是A股市场的估值结构不合理所致。监管的目的，绝非打压股指，而是引导市场更稳定持续地发展。

那么，A股市场的“不变”是什么呢？和任何经济领域的本质规律——供求关系一样，A股市场如今的估值结构变化，也是由供求关系导致的。以往市场的增量资金源源不断，IPO暂停或者控制节奏，中小市值股票是“稀缺资源”，太多的资金涌入稀缺的中小市值股票，导致中小创的估值越来越高。如今，IPO加速扩容，中小市值股票的供给不缺了，在市场只有存量资金博弈的背景下，中小市值股票供给反而过大了，估值当然要挤泡沫了。

反之，A股市场的蓝筹股为什么掀起了这波行情，最根本的还是估值便宜！便宜才是硬道理，再传统的行业，跌得够便宜了，就有投资价值！这就是股票市场永恒不变的规律！

我们跟得上市场的“变”？

其实一句话可以概括A股市场的“变”与“不变”：这个市场唯一的“不变”在于，这个市场永远都在“变”。问题是，市场永远都在变，投资者的观念和操作策略跟得上市场的变化吗？

投资者其实也有“变”与“不变”，投资者的“不变”，在于你的投资理念是相对不变的，比如你是成长型投资者，你更多关注的是成长类股票；或者你是属于典型的价值投资者，你永远最在意的是以便宜的价格买入业绩稳定增长的股票。只要你说到做到、想到做到、言行合一，你都很可能在你坚守的这条投资道路上成功。某一种类型的投资理念和你的性格相结合，就是投资者独特的盈利模式，这个就是你在股票市场上的看家本领，别人学不来的。

但有了相对稳定的投资理念，面对飞速变化的股票市场，投资者也必须不断变化。比如金融监管政策变了，如果你是成长型投资者，你就得改变自己的投资策略。或者当成长股估值出现了明显泡沫时，你也得及时抽身而出，而不是一个劲地跟市场一起吹泡泡。即便是严格意义上的价值投资者，你也得密切关注企业基本面的变化，并且结合当下的股价给企业定价，当企业的股票价格超出了内在价值，你可能也得考虑卖出或者减仓。

在一定的经济阶段和不同背景下的股票市场，价值和成长的定义也在不断衍化，价值和成长绝非水火不容、截然对立的。有成长的价值才是真价值，有价值的成长才是真成长。只不过，在企业的不同阶段，价值和成长的成色不一样，比如企业的初期或中期，发展的速度更快一些，成长性特征更显著；到了企业的中后期，可能价值的特征更显著，但这并不意味着企业没有成长，如果一点成长都没有，价值也就烟消云散了。很多时候，价值和成长孰轻孰重，也无法下定论。比如贵州茅台这只股票，很多人认为是价值股，但也有不少投资者认为是成长股，谁对谁错，一时间还真不好给个明确答案。

当然，面对市场永恒的变化，我们更需要变的，是我们那颗很容易躁动不安的心。这个市场，扰动的信息太多、噪音太大，每一位投资者面多的所谓诱惑都太多，我们更需要的，是不断增加对产业的了解，对市场情绪的琢磨，对投资本质的领悟，让自己那颗躁动不安的心，静下来、静下来……

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