监管引导脱虚向实 银行表外资金投资有望转向一级市场

（原标题：监管引导脱虚向实 银行表外资金投资有望转向一级市场）

委外去杠杆和券商资金池清理强压之下，借灰色通道进入股市的银行资金开始撤离。中国证券报记者了解到，某风格激进的小型股份制银行正紧急寻找资金方，将前期参与上市公司再融资项目的资金置换出来。某大型股份制银行资管团队负责人告诉记者，审计机构已陆续进驻各商业银行，重点检查表外理财资金的使用情况。

分析人士指出，伴随二季度金融监管政策集中落地，银行违规资金逐步从股市撤离。同时，金融监管加码背景下，银行资金将回归传统信贷业务，表外投资也将逐步转向一级市场。

紧急叫停违规项目

“这两天，一家风格比较激进的银行就紧急撤回参与某上市公司再融资项目的资金。”一位资管机构负责人向记者透露，“事实上，资金已经参与进去了，只差临门一脚。但最近监管风声太紧，银行不得不寻找接盘方将这笔资金置换出来。”

该负责人告诉记者，在银行业资产增速普遍放慢的背景下，该银行已经连续数年资产增速明显高于行业增速。“过去商业银行资产主要是信贷资产，现在扩展到表内、表外，尤其这两年中小银行依靠同业业务、理财业务实现快速扩张，现在也是自食其果。”

普益标准数据统计显示，2016年城商行和农村金融机构的市场份额持续攀升，其中城商行的市场份额从2015年的35.84%升至37.54%，农商行相比2015年的18.07%大幅增长8.52%至26.59%，一跃成为仅次于城商行的第二大发行主体。

“很多中小银行通过发行高收益理财产品或同业拆借扩张资产，但这些银行的资产配置能力很有限，只能通过委外方式去投，很多资金最后都打着擦边球流入二级市场，用于股票配资、上市公司资本运作等。”

某大型股份制银行资管团队负责人告诉记者，目前，监管下派的审计机构已经陆续进驻各商业银行，重点检查表外理财资金的使用情况。“随着委外去杠杆和券商资金池的清理，各家商业银行尤其是中小银行都非常忐忑，不少借灰色通道进入股市的银行资金正在逐步撤离。”

相对而言，这场监管风暴中，投资能力较强的大型商业银行受到冲击远小于中小银行。某商业银行资管业务负责人告诉记者，其所在银行的表外资产因监管趋严，近期收益率有所抬升。

“很多项目原本可以通过表内来做，例如一个房地产融资如果在表内做，一般在基准利率上再上浮20%，年化利率约为5%-6%。但随着银行表内资金日趋紧张、投放额度不断受限，将表内资金需求挤到表外，且银行资金出去的渠道受阻，两个因素叠加抬升了表外利率。”该负责人指出，“这对大行是比较有利的，因为其表外理财规模占总资产的比例相对较低。”

违规资金渐离股市

分析人士指出，伴随二季度金融监管政策集中落地，银行违规资金逐步从股市撤离，资金“抽出”将令二级市场继续维持流动性紧张局面。

“近期处于风口浪尖的券商资金池当中，有相当一部分资金来源于银行理财资金和同业资金，主要通过结构化融资和委外投资的渠道投向券商资金池，据我所知这个规模还不小。”深圳某资管机构负责人告诉记者。

事实上，此前也有比较激进的中小银行通过自有资金池为上市公司提供投融资服务。

某中小银行资管部门内部人士发布的一则合作消息显示，其所在的银行可通过提供优先资金，开展包括二级市场股票配资、股东增持或员工持股计划配资、并购基金配资等业务。其中，二级市场股票配资业务杠杆和并购基金杠杆高达两倍。

“相当部分理财资金借助资金池流入二级市场，当这部分资金撤离的时候，市场钱紧就愈发明显。我们在给上市公司做增发项目的时候，也发现钱越来越难找了，银行都不愿意出了。”深圳一家私募机构投资总监告诉记者。

某大型券商分析师指出，此前银行业的监管检查，导致部分银行担忧监管风险提前赎回委外产品，对资金面也造成一定影响。华泰证券研究报告指出，预计今年委外赎回规模约在2500亿-3000亿元，其中权益部分占比约为5%-10%，即权益部分赎回规模为200亿-300亿。

“从A股资金流向上看，今年5月份以来资金净流出非常明显，其中有三个交易日净流出金额超过200亿元，5月5日沪深股市净流出金额更是达到262.55亿元，机构资金离场避险情绪较强。”上述分析师指出。

脱虚向实可期

招商证券分析师指出，“资金空转”不仅酝酿着系统性风险，还会错误抬高全社会利率中枢、挤占实体经济融资需求。金融监管加码背景下，银行资产策略将逐渐回归传统信贷业务，脱虚向实，回归实体经济。

中泰策略分析师指出，从2015年开始，银行资产扩张速度超过社会融资增速，此次监管加强的目的之一是挤出这部分资金，缩小银行资产和社会融资的差距，监管引导资金脱虚向实，长期来看利大于弊。

上述资管机构负责人指出，目前大型银行的表外理财规模在总资产的占比远低于中小银行机构，空间还比较大，只要注重好产品端久期和资产端久期的匹配，还会有比较大增长空间。

上述大型股份制银行资管团队负责人告诉记者，表外资金下一步投资出路将会是在一级市场，通过类基金的投资支持实体经济的发展。二级市场方面，大盘指数偏平稳的情况下，上市公司大多不会进行过大的资本运作，从金融机构募集资金的需求大幅削弱。这实际就是将表外资金往一级市场的股权投资方向上推，主要目的就是支持实体经济和中小企业发展。

该负责人指出，表外资金参与一级市场股权投资一般有两种模式，一是同私募机构合作，以较低杠杆参与股权投资的项目融资，通过固定收益或浮动收益方式实现利润分配；二是目前部分商业银行已开始设立具有投资资格的投资机构，并借助这些下属投资机构进行股权投资。

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