建材：关注PPP和后周期 荐11股
营收与净利润增速均出现回升16年建筑工程板块实现营收3.95万亿，同比增长5.74%，较上年增速提高1.21个百分点，是2013年增速回落以来首次实现回升；实现归母净利润1147亿元，同增10.58%，较上年增速提高2.13个百分点，营收与净利润增速均回升。1Q17板块实现营收8323亿，同比增长4.46%，较去年1Q增速提高0.7个百分点，实现归母净利润241亿，同比增长14.14%，较去年1Q增速提高4.33个百分点。
经营现金流普遍好转，应收账款周转速度迎来拐点16年板块经营性净现金流累计达到2913亿元，较上年大幅增加813亿，主要受益于基建、园林、装饰等板块的现金流改善；收现比持续向上达到87.75%，较上年提高2.38个百分点。由于季节性因素，1Q17板块经营性净现金流出现较大幅度流出，达到-1829亿元(-773亿)，收现比为146.12%(+18.98pct)。16年应收账款周转率仍下滑至5.51次(-0.07)，但1Q17同比已提升0.18次至0.9次，显示延续数年的账期问题终于看到曙光。
园林、钢结构等子行业景气度高，专业工程、装饰或迎来拐点16年细分子行业中营收增速位居前三的板块分别为园林(36.77%)、建筑设计(24.99%)、钢结构(6.33%)，增速靠后三位为专业工程(-13.81%)、国际工程(-5.05%)、装饰(6.01%)；归母净利润增速前三的板块分别为园林(90.88%)、钢结构(23.49%)、建筑设计(22.14%)，增速靠后的三位为专业工程(-20.91%)、装饰(-1.89%)、基建(11.2%)。园林行业高景气主要源于ppp带来的大量需求及订单向龙头公司集中，基建行业增速不快主要还是因相关公司体量太大。
行业评级与投资建议鉴于行业内主流公司良好的订单状况，行业集中度的提升，且现金流量表改善利于行业加速周转提升ROE，我们维持行业“超配”评级。PPP今年订单、业绩、现金流三重共振，我们后续仍看好，重点推荐标的包括：蒙草抗旱、美尚生态、文科园林、葛洲坝等；基建央企和国企经过年初以来的上涨我们认为估值已经趋于合理，建议以持有为主，后续可重点关注调整比较充分，且周期相对靠后的中国化学，估值有优势的中国铁建和四川路桥。从后周期的角度，我们建议可择机布局拐点才刚刚出现的煤化工和装饰。煤化工在油价和政策双重刺激下，投资回暖是大概率事件，重点推荐煤化工三剑客：航天工程、东华科技和中国化学。房地产后周期和基建后周期的装饰公司17年将迎来板块性回暖，重点推荐装饰四小龙金螳螂、广田集团、亚厦股份、江河集团。(国信证券)
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