中国建筑：基建受益PPP 买入评级
海外业务增长明显，现金流大幅提升2016年公司实现营业收入9597.65亿元，同比增长9%，实现归属母公司净利润298.7亿元，同比增长14.6%，EPS为0.96元，符合我们预期；。分区域看，境内和境外业务分别实现8802亿和796亿，分别同比增长7.4%和30.3%。
公司经营性净现金流大幅增长96%至1070.48亿元，主要受益于房地产市场回暖和土地购臵成本减少；综合毛利率为10.1%，较上年降低2.3个百分点，主要由于“营改增”的变化；三项费用率降低0.15个百分点至3%，受益于公司成本管控水平提升和精细化管理。2016年分红预案为拟每10股派送人民币2.15元(含税)现金股息。
基础设施新签合同大增，土地储备丰富建筑业务方面，16年公司新签合同金额1.88万亿，同比增长23.7%，其中基础设施方面新签合同5748亿元，同比大幅增长83.1%，占比上升至28%，其中公司在管廊领域市占率超4成，已中标里程超800公里，竞争力不断加强；房屋建筑新签合同增长8.4%至1.3万亿元。分地区来看，境内新签合同1.77万亿，同比增长25.1%，海外市场中，在“一带一路”沿线市场新签合同547亿(含房地产业务)，同比大增33%。
房地产业务方面，16年实现合约销售额1896亿，同比增长22.3%，销售面积1445万方，同比增长7.5%。公司土地储备丰富，全年新增土地储备2421万方，累计拥有7704万方。板块毛利率为26.7%，旗下中海地产盈利能力持续保持全行业第一，公司未来业绩有望受益于丰富的土地储备和较高的盈利能力。
PPP+一带一路将持续受益随着国家对PPP项目模式的不断推广，公司在基础设施领域积极响应，截止16年底，累计获取PPP投资项目135个，计划权益投资额2264亿元，其中16年获得数量为108个，计划权益投资额1870亿元。公司在ENR全球250家国际工程承包商排名中，全球业务位列第1位，拥有丰富的海外经营经验，行业龙头地位稳固，通过对“一带一路”战略的推进，以及国内PPP项目运营业务的深入研究，长期来看将持续受益。
维持“买入”评级预计2017-2019年净利润分别为349/389/429亿元、同比增长16.8%/11.5%/10.3%，每股收益分别为1.16/1.29/1.42元，当前股价对应的PE分别为9/8/7x。公司作为质地最好的建筑央企，目前估值依然在央企中垫底，维持“买入”评级。(国信证券)
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