二季度市场或延续区间震荡

（原标题：二季度市场或延续区间震荡）

2017年一季度A股行情周五收官。数据显示，一季度上证综指上涨3.83%，深证成指上涨2.47%，创业板指下跌2.79%，中小板指上涨4.22%。从一季度指数表现来看，沪市整体强于深市，深市中小板反弹力度较强，而创业板表现最差。

下周，二季度行情即将拉开序幕，大众证券报和财信网记者特别连线南京证券研究所所长助理、高级策略分析师温丽君、国泰君安高级经理薛先生、上海某私募基金经理赵启斌，请三位资深市场人士共同探讨二季度市场走势、机会及其潜在的风险。

走势：

3300点压力不容小觑

记者：上证综指一季度上涨近5%，但3300点区域压力仍显沉重，您认为上证综指二季度将如何运行，可能的支撑、压力在哪里？

温丽君：春季反弹行情逼近3300点后，上行阻力重重，细究起来，仍是增量资金不足下存量资金博弈的结果。不管市场愿不愿意接受，美联储的加息进程已然引发了全球流动性的拐点。央行行长亦明确表示，货币政策已经到达了这次周期的尾部。而MPA季度考核大限临近，资金季节性紧张下，央行却滴水不放，目前已连续5日暂停公开市场逆回购操作。流动性担忧不断发酵下，增量资金始终缺乏勇气入场。

从沪指自去年年初反弹以来的走势图可以看出，反弹过程往往伴随着成交量的放大，当成交量上行至瓶颈区域后，指数往往震荡下行，直至量能萎缩至地量水平，蓄势而谋求新一轮的反弹。在缺乏增量资金入场的情况下，沪深两市本轮反弹中成交量之和已经达到6000亿水平的瓶颈，因此当下面临一定的下行压力。

但行情步入二季度后，虽然流动性难有大的好转，但在通胀并不明显的背景下，边际上进一步恶化的可能也是有限。在MPA考核之后，非银机构间流动性紧张的局面也将迎来修复。此外，1-2月份工业利润增速同比创下了2011年4月份以来的新高，在去产能深化推进下，微观层面上工业企业效益不断改善，短期经济基本面仍在惯性好转，为A股提供了一定的支撑。因此，综合来看，宏观流动性中性偏紧的背景下，股指上行天花板明显，3300点的压力不容小觑，但同时股指深跌的空间也有限，预计60日均线是较为有力的支撑，二季度沪指维持区间震荡的概率较大。

薛先生：一季度大盘运行以震荡盘升为主，上证综指波动区间在3000点——3300点。虽然一季度股指涨幅不大，但板块轮动特征十分明显。考虑到目前市场整体估值并不便宜，二季度大盘出现阶段性调整的可能性较大，预计3000点附近有较强支撑，而3300点上方压力不容小视，若没有成交量配合，中短期很难逾越。

赵启斌：一季度大盘股指虽然有所上涨，但明显缺乏趋势性特征。从技术上看，近期上证综指在3250点一带形成密集成交区，与去年12月3301点高点似乎有构筑双顶的嫌疑。二季度上证综指可能会去试探3044点前期低点的支撑。

机会：

一带一路仍是确定性板块

记者：一季度新股、次新股炒作如火如荼，其他主题概念也时有表现，如一带一路、苹果概念等，您认为二季度哪些板块有机会？

温丽君：在两会维稳期之后，春季躁动行情并未迅速冷却，A股韧性犹存的背后是市场对于经济复苏，企业业绩改善仍存期待。但当下的内外环境并不平静，海外方面，特朗普医保法案折戟，其之后的基建和减税项目的推动过程恐也难以一帆风顺，特朗普交易预期被证伪的风险不断加大下，全球资本市场避险情绪升温。

目前国内流动性始终维持紧平衡，监管力度难有放松。因此市场风险偏好维持低位徘徊，二季度大盘难有单边上涨的趋势性行情，区间震荡的概率更大。这种环境下，确定性成长有望继续表现。一方面，消费板块龙头品种内生性增长稳健，虽然部分品种前期已有较大涨幅，估值已然位于历史均值以上，但在宏观环境不确定性较强的当下，消费龙头股的业绩仍有可靠的保障，这种可靠性使其获得了溢价空间。因此食品、白酒等板块的龙头品种仍可逢低关注，医药板块中受益于医保目录和消费升级的品种也可积极关注；另一方面，虽然地产调控层层加码，但因城施策下，三四线城市目前仍在去库存的进程之中，而且从1-2月份销售数据看，三四线城市去库存进程远超市场预期，有助于缓解市场对于地产后周期家居和家电板块业绩的担忧，对于积极推进三四线城市渠道推广的家居企业以及家电细分行业的龙头企业，仍可积极关注。

此外，消费类电子板块已经涌现出一批龙头企业，在国际上的竞争优势也愈发明显，强者恒强下，市场份额仍在不断扩展之中，业绩有望继续保持较高增速，可积极关注市占率不断提升的细分龙头公司。主题方面，一带一路仍是二季度确定性板块，从商务部公布的合同数据看，一带一路正进入收获期，承包金额大幅增长，新订单落地加快。一带一路国际合作高峰论坛也将继续催化行情的演绎，会前一个月仍是做多的最好时间窗口。

薛先生：一带一路是一季度末较为亮眼的板块之一，二季度仍可继续关注一带一路板块。而国企改革也是二季度可以重点关注的板块之一。国资委主任肖亚庆在“两会”期间就强调了推动混合所有制改革、深入推动中央企业的重组等七个方面的重点方向，我们认为主要看点在央企兼并重组以及混改。

赵启斌：二季度我看好电动汽车板块。2月新能源乘用车产销量超预期，销量达到1.65万，环比1月增长202%，同比增速64%，3月迎来新能源汽车向上拐点，二季度景气确定性上升。从客车看，可关注新能源客车龙头宇通客车动力电池及上游材料产业链上的龙头企业可关注亿纬锂能、国轩高科等。

操作：

顺应市场控制仓位

记者：一季度，尽管市场热点不少，但普通投资者把握难度较大，您认为二季度投资者如何把握市场中的机会？

温丽君：一季度以来，沪指虽然反弹200余点，但反弹行情却是以一种进二退一板块快速轮动的方式演绎，市场往往是一日游的行情，赚钱效应并不明显。

分析背后的原因，市场风险偏好虽经过长时间修复，但整体仍在低位，A股仍难以摆脱存量博弈的困境。在这种博弈过程中，每个投资者均如履薄冰般担心自己成为最后接棒的那一个，因此资金辗转腾挪，快进快出，热点难有持续性。另外，目前市场内机构投资者占比逐步提升，资金整体趋于理性，追涨的意愿并不强烈，反而倾向于围绕超跌反弹布局。这也是为何沪指始终在30日均线和5日均线之间的窄幅空间中反复震荡，每当指数运行至箱体上沿，资金便逢高派发，而当指数调整至30日均线附近抄底资金又蜂拥而至。而二季度仍难以期待增量资金的进场，存量博弈的震荡行情将继续演绎。因此建议投资者顺应市场，波段操作，逢低布局确定性的绩优白马股和一带一路板块的投资机会，对于累计涨幅过大的品种可逢高减仓，落袋为安。

薛先生：由于目前缺乏趋势性特征，所以对于热点板块应提前布局，同时应控制仓位，切忌赌热点。

赵启斌：对于短线机会的把握应注意成交量的变化，此外，国家产业政策重点扶持的可以持续跟踪，选择龙头公司往往能获得超额收益。

风险：

经济复苏持续性或不达预期

记者：今年以来，管理层监管力度加强，进入二季度，您认为市场中最大的风险在哪里？投资者如何规避可能的风险呢？

温丽君：目前大盘的支撑因素主要源于市场对经济面持续复苏较为乐观的预期，而二季度将步入验证经济复苏成色的时间窗口，因此市场最大的风险在于经济复苏的持续性不达预期。

虽然在供给侧改革下，无效落后产能不断出清，传统行业资产负债表得到修复，行业集中度提升下，上市公司业绩不断改善。但经济层面仍有隐忧，一方面，地产加码调控下，如果三四线城市去库进程放缓，一二线城市销量下滑，对经济将造成一定冲击。另一方面，地产挤出效应下，PPI价格的大幅上涨向CPI的传导并不顺畅，下游汽车食品等消费品需求回落，中游 行业难以将过高的原材料成本转嫁至下游 行业，中游利润空间受到压迫下，复苏的持续性或将受到考验。因此，为避免经济复苏乐观预期证伪带来的风险冲击，应减仓上游和中游已充分反应预期的相关品种，布局业绩明确的绩优白马股。

薛先生：二季度市场的风险可能还是来自于政策的风险，如监管加强，打击游资短炒。此外，一批问题公司退市将对绩差公司、壳资源公司形成压力。

赵启斌：资金面吃紧可能对二季度A股形成压力。此外，周边市场大幅波动也会对A股造成影响。从我们自身来看，在经过多个板块轮动之后，目前市场缺乏对大资金有吸引力板块，也会阻碍新资金入场。而新股发行的节奏也会对市场造成冲击。

(原标题：二季度市场或延续区间震荡)