美克家居:多品牌多渠道 并驱业绩稳增
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟 日期：2017-03-22
事件。
(1)3月13日晚,公司发布年度报告。公司2016年营业收入为34.66亿元,较上年同期增21.26%;实现归属于母公司所有者的净利润为3.30亿元,较上年同期增28.71%。分季来看,公司2016年Q4实现营收10.27亿元,同比增长23.84%,归属于上市公司股东的净利润1.13亿元,同比增长15.32%。业绩基本符合预期。
(2)同时,公司发布对外投资公告。公司拟出资3亿元参与九州证券增资扩股计划,认购价格3.60元/股,增资扩股计划完成后,公司将持有九州证券0.712%股份。
简评。
多品牌持续推进,零售业务收入稳步成长。
(1)美克美家:产品方面,入门级产品及黑标商品的上新,满足从低到高的客户需求,窗帘的销售同比实现了30%以上的增长;营销管理方面,美克美家通过客单价管理、老客户唤醒计划等,下单顾客数稳定增长,拉动销售业绩不断提升;渠道方面,2016年新增5家店面,优化升级8家店面,调整关闭7家店面,截至2016年底,共有店面82家,驱动收入持续成长。
(2)A.R.T.:产品方面,秋季上新的市场反馈强烈,对销售提升明显。A.R.T.渠道方面,公司积极完成一、二线城市的布局,并下沉部分经济发达的三线城市,2016年底,A.R.T.直营店及加盟店布局已达84家,覆盖国内70个城市,其中加盟店78家,直营店6家。
(3)Rehome:2016年Rehome强化营销,通过调整门店布局,调整店面商品结构,提升展销比,家具类销售较2015年提升50%。报告期Rehome在重点城市的地标级购物中心新开6家门店,至2016年末,门店数量达到10家。
(4)YVVY:2016年YVVY积极合作各大购物中心,同时强化线上线下联合营销,相互引流,销售快速增长。报告期YVVY继续在城市时尚地标开展布局,新增3家YVVY门店,至2016年末,YVVY门店数量达到5家。
(5)电商:公司完成了电子商务第三方平台业务体系规划,完成了客厅、卧房、餐厅三大功能组线上专供商品上新与推广工作,顺利完成了6.18、双11等大促活动,高效完成了年度销售目标,同比大幅增长,为线下门店实现有效引流。
毛利率下降,费用率下行。
2016年美克家居毛利率为57.54%,较上年同期下降3.74pct,主要因公司加大对国内业务停产产品的清仓力度,同时对国外批发业务加大非盈利产品清仓消化所致。
2016年美克家居期间费用率为45.00%,较上年下降2.14pct。其中受利息支出增加及汇率变动导致的汇兑损益等费用增加影响,2016年财务费用率增长0.56pct至1.96%;由于职工薪酬、折旧、税费较上年增加10.48%,但增速低于营收增速,2016年管理费用率减少0.89pct至9.11%;由于店面升级及新开店面导致资产使用费与工资增加15.11%,但增速低于营收增速,2016年销售费用率减少1.79pct至33.92%。
拟3亿元参股九州证券,开拓金融业务。
九州证券控股股东为同创九鼎投资管理集团股份有限公司,2015、2016Q1净利润分别为2.07亿元、2.06亿元。公司参与九州证券增资扩股计划,有助于公司拓展金融投资业务,优化产业布局,有利于扩大投资收益来源。
展望2017:智能制造持续推进,渠道持续拓展。
(1)智能制造条件成熟、供应链体系不断优化。
公司自2012年与IBM合作开始推进的智能制造项目——即MC(大规模定制)和FA(工厂自动化)正逐步构建数据驱动的生产模式,促进大规模定制和C2M(客厂一体化)商业模式与信息技术的融合。目前,智能工厂运营条件已初步成就,信息系统软硬件总体运行趋于稳定,数据流和数据驱动初见成效,基于MC业务模式的标准化产品研发已进入试生产阶段。
公司2016年借助外部专业机构启动供应链优化项目,包括设计针对多品牌的差异化供应链战略、进行订单管理改善、建立品牌级别精细化管理等,2016年零售全品类需求平均预测准确率提升了20%,后备库存周转天数提升了30%,配送周期下降到了9天,订单平均交付周期下降了13%,供应链绩效得到了明显的提升和改善。
(2)公司拟以12.14元/股发行13179.57万股募集16亿元定增项目于2017年1月13日过会。
天津制造基地升级扩建项目:预计总投资18.5亿元,拟投入募集资金16亿元,建设期3年。新建两条板木定制柜类家具生产线,对两条实木家具生产线进行自动化推广升级改造,同时新建及改造物流库房,实现智能物流。本项目实施后可新增板木定制柜类家具产能和实木家具产能,提高物流仓库智能化。同时项目实施使人工效率提升一倍,交付周期大幅缩短,在效率提升的同时节约成本,提升产品质量,更好地满足客户多样化需求。达产后可实现年销售收入26.31亿元,净利润3.85亿元。
(3)与红星美凯龙战略合作,加快推进A.R.T.品牌开拓。
2016年12月3日,公司与红星美凯龙签订战略合作框架协议,协议有效期一年,此次合作,美克家居A.R.T.
品牌将依托红星美凯龙商场、城市综合体、购物中心等优质商业资源迅速布局,加快推进A.R.T.品牌在空白城市的开拓,完成全国一、二线城市布局,下沉部分经济发达的三线城市,以构建健康有序的加盟商生态圈为目标,创建强势品牌,实现稳定增长。
投资建议:美克家居作为家具行业龙头,品牌矩阵完整,各品牌布局推动有力,线上线下融合发展,MC+FA项目抢占“智造”高点。我们预计,2017-2018年,公司归母净利额分别为3.80、4.42亿元,同比增长14.8%、16.2%,EPS(对应高送转及定增后的股本17.9亿)为0.21、0.24元/股,对应PE分别为25、21倍,目前总市值94.94亿,维持“买入”评级。
风险因素:人造板价格下跌,产能投产时间不及预期。
相关新闻：
首页
微信公众号
证券之星APP
