政策持续加码 地产景气能持续多久

（原标题：政策持续加码 地产景气能持续多久）

本周周报我们重点关注周末的地产政策对于当前市场的影响，并从以下三个维度聊下我们的看法：

一、从政策讲起，销售端，地产区域调控的路径及其对总量的影响:本次地产调控自去年至今，延续收紧与去库并存思路，是逐级而下的渐进式调控。经历“一线收紧，集中东部”——“深入二线，扩散中部”——“深调一二线，下沉三四线”的三轮。本轮地产销售受调控政策影响也呈现三个阶段，经历“东部主导—中部主导—至西、东北部接力”。对于未来销售趋势来看，我们认为本轮地产销售改善可能已接近尾声。3月份前半月，50城市新房数据整体成交同比下降23%，其中三四线同比下降17.5%。

二、销售的拐点是否意味着投资的拐点：中期来看，我们倾向于认为地产投资也将出现拐点，而且幅度可能强于预期。本轮周期强于12年的核心线索仍是在本轮需求的加杠杆。较高的杠杆背后也意味着，如果本轮地产周期进入到下行通道，其反应也可能将超过上一轮的表现。短期来看，投资确实相对更有韧性，但难以超越去年。本轮地产周期中，库存确实要低于上一轮的水平，这也是目前的地产新开工与投资仍有不错表现的原因。但在销售出现拐点、融资渠道收紧、土地供应政策改变更等因素的共同作用下，我们认为仍然难以超越2016年新开工与投资水平。

三、对当前大势与配置的观点影响:大势维度，调控对经济预期的边际影响仍是偏负面。我们维持前期的判断，市场对“经济复苏预期”的表现正在逐步钝化。而我们提示的另一条线索也越加清晰，即在风险偏好维度，提示投资者务必重视广义监管政策的持续落地。

结构配置观点

行业配置，本周继续提示：一，减配周期行业，增配大金融板块（银行、券商、保险）的重要契机；第二，市场应重视财报行情，推荐关注财报有望超预期的医药商业、纺织制造、电子制造、化学制品、园林工程等子行业。

主题方面，短期可以继续关注一带一路，一方面沙特访华签署合作，有利于其推动；另一方面，博鳌亚洲论坛和一带一路峰会是后续重要催化剂。此外，国企改革和次新股是具备中期逻辑的主题，后续大概率反复表现，需重点关注。