2017年“一带一路”多行业联合主题策略

建筑行业在逐渐享受到政策的春风，行业景气度向上。布局海外，打开中长期成长空间：申万宏源建筑选取“一带一路”上共计68 个国家，测算得到这些国家未来5 年基建潜在需求达4.25 万亿美元，假设每年30%潜在基建需求被中国拿到，其中53%可以转化为上市央企订单，那么对应央企2015 年海外收入有2 倍空间；金融支持是中国企业“走出去”的重要条件和保障，边际向好：建筑央企对于出口信用保险、买方信贷等金融工具熟悉程度提升，国际工程公司对于单一国别市场依赖程度的下降都有助于金融支持的真正落地；“一带一路+PPP”政策的提出是最大的边际变化，在提升施工收入总量的同时保证现金流，二者的结合可以有效抵御建筑市场经济周期性所带来的负面影响，带动建筑股进入股价与业绩的正向循环。同时“一带一路”作为未来中国对外开放的最高国策，2017 年“十九大”、“一带一路”高峰论坛的召开都构成重要的上行政策催化。

高铁领军“一带一路”打入国际市场，中国高铁国际范围内比较优势显著。目前，跟进的高铁项目遍布全球，累计中标项目投资额近千亿美元；中美携手掀起全球基建热潮，高铁万亿潜在市场规模大，高铁基建纳入特朗普基建新策，远期市场空间超3 万里。中国轨交建设成本优势明显，低劳动成本、规模效应、创新技术实现高铁建设低成本、高效率，票价低，成本优势显著；中国高铁技术后来居上，拥有高铁核心技术，运营时速全球第一，车型适应多气候与地形，技术具有明显差异化优势。中国高铁运营经验最丰富，“中国标准”推动高铁全输出。2015 年，中国高铁建设量占全球近60%，屡创世界记录。中国标准动车组为代表的高铁全产业链走出去，对外输出高端制造产能，带动企业海外营收激增。

电力“一带一路”掘金海外市场，技术成本金融多管齐下。国内电力消费增速疲软导致电网建设需求放缓，而海外“一带一路”沿线所涵盖新兴经济体和发展中国家基建需求旺盛；我国电力设备行业经过多年技术消化与大规模建设经验积累，技术与成本角度皆具全球竞争力；“两网”走出去叠加丝路基金与亚投行的金融支持，我国电力设备走出去大有可为。

投资建议：对于建筑行业而言，1）国际工程板块是人民币贬值最受益的板块，贬值带来毛利率提升、汇兑收益增加、价格竞争优势提升三大改善，相关标的估值在底部（平均17 倍左右），利润增长17 年开始加速，风险收益比合适且弹性较大，推荐北方国际、中钢国际、中工国际；2）事件驱动下建筑央企同样需要重点关注，推荐中国交建、中国化学、中国中铁、中国铁建、中国电建、葛洲坝、中国中冶。

对于轨道交通而言，1）整车企业造船出海，输出中国标准动车组为代表的先进高铁技术。随着“中国标准”输出海外和标准动车组正式获规模制造与经营上线许可证的双重利好消息，动车组整车出口有望突破“零”记录，海外收入继续攀升，推荐中国中车；2）核心零部件龙头借船出海，国家对高铁国产化率的要求提高，有助催化高铁技术国产化进程将提速，高铁出海将带动国内的核心零部件龙头企业和高铁技术国产化的领导企业走向海外，推荐鼎汉技术、永贵电器，众合科技，新筑股份和华伍股份。

对于电力设备企业而言，工程领域我们推荐关注海外订单加速，推荐具备区位优势，深耕20 年出海经验的特变电工；设备领域关注两网走出去带动设备销售，主要关注弹性较大的特高压领域，推荐许继电气、平高电气、中国西电；同时推荐关注海外订单充沛的电源龙头上海电气，有望受益海外市场落地加速，实现业绩反转。