任泽平谈2017年投资逻辑：通胀和改革双主线

三年债牛或终结

对于2016年底的国海事件及债市调整，任泽平认为虽然短期的流动性恐慌已经告一段落，但从中长期来看，“经济L型”软着陆、通胀预期升温、货币政策上去杠杆、防风险等事件可能让三年多的债券牛市宣告中断。

《21世纪》：2016年年底的钱荒和债市去杠杆，导致包括债市中出现了例如国海证券等风险事件，年底许多债券都延后或取消了发行，这种悲观情绪在2017年的债市中能否转变？

任泽平：近期股债双杀源于通胀预期下全球流动性收紧。美联储第二次加息后上调2017年加息次数到三次，汇率贬值资本流出，季节性因素资金紧张，国内去杠杆、防风险，央行锁短放长，表外理财纳入MPA考核，险资监管加强。国内长短端利率上升相当于隐性加息2-3次。

监管层强力协调下，“萝卜章事件”尘埃落地，债券市场信用和交易秩序逐渐恢复，市场情绪或逐步平复。短期看，资金面和代持事件冲击的利率急升暂缓，债市初现企稳迹象，债市逐步回归基本面。

恐慌情绪正逐步退潮。央行多渠道加大流动性力度缓释风险，表明央行旨在去杠杆，而非人为制造钱荒甚至踩踏成金融风险。12月20日国开行政策性金融债取消发行，国债缩量发行，也是在呵护市场。

但是，由于“经济L型”软着陆、通胀预期升温、货币政策去杠杆防风险，长达3年的债券牛市可能已经结束，利率的拐点或许已经出现，不过2017年经济二次探底可能会带来交易性机会。