任泽平谈2017年投资逻辑：通胀和改革双主线

（原标题：任泽平谈2017年投资逻辑：债牛或终结 抓紧通胀和改革双主线）

2017年，如何把握美林投资时钟，对大类资产配置进行调整，无疑是当前复杂经济环境下一个最被投资者关心的问题。

曾准确预测2015年牛市的任泽平对宏观政策和市场策略如何研判，也一直受到市场的高度关注。

2016年6月转会方正证券（601901.SH）后，任泽平仍在新岗位上延续其研究视野。而在前研究所所长高利晋升为方正证券董事长后，任泽平也和韩振国一道成为方正证券研究所所长，其中韩振国负责行政事务，而任泽平专注于研究。

12月26日任泽平接受21世纪经济报道专访时指出，宏观经济下滑正进入L型探底期，物价水平也将从长期通缩走入温和通胀周期，政策重心从稳增长转向防风险促改革。通胀预期升温和供给侧改革深化既是2016年年底股债汇等市场出现调整的原因，也将成为2017年及更长时间的投资逻辑。

着眼通胀预期和深改

在任泽平看来，通胀上升将至少持续到2017年1季度，CPI可能突破2.5%，PPI可能冲至5%，不过目前来看CPI不会挑战3%的警戒线并引发央行加息。

对于2017年的股票市场，任泽平认为应当关注抗通胀、受益改革和超跌成长股，而中央经济工作会议的亮点也可能成为主题投资的抓手。

《21世纪》：目前较为复杂的经济形势会给2017年带来什么影响？

任泽平：展望2017年，经济、政策和大类资产领域正在出现历史性转折的重要变化。我们将会观察到需求从快速下滑期步入“L型”探底期，供给从产能过剩步入产能出清，物价从长期通缩步入温和通胀，政策从稳增长转向防风险促改革，来自经济基本面的重要转折性变化，将对政策取向和大类资产产生系统性冲击。

《21世纪》：2017年看好哪些板块或投资主题，具体的逻辑是怎样的？

任泽平：对于股票市场，抗通胀、受益改革和超跌成长股是未来主线。

盈利改善和利率上升是中期逻辑，受益于通胀、利率不敏感的行业有农业、食品饮料、公用事业、石化、银行等。建议关注中央经济工作会议的亮点：农业供给侧改革（土地流转、种子）、国企混改、一路一带等。

逻辑上看，“经济L型”软着陆，温和通胀，企业盈利继续改善；近期房市债市大涨之后受到政策调控，股市性价比提升，大类资产轮动从债市房市转向股市和商品，产业资本、养老金、银行委外等增量资金可期；19大开启新的五年，风险偏好提升。由于险资监管加强、市场情绪等所引发的超跌带来买入机会。

《21世纪》：如何看待2016年年底的“股债汇三杀”？

任泽平：近期股债汇三国杀的根本原因是我们此前不断强调的通胀预期升温，只有通胀才能逻辑自洽地系统解释当前的一系列现象，并推演未来趋势。

《21世纪》：从通胀预期升温这点看，2017年的表现形式可能是怎样的？

任泽平：继煤炭、钢铁、有色之后，原油价格大涨，受OPEC和非OPEC成员国达成减产协议刺激，11月初以来布伦特原油从43美元/桶大涨至今，原油是工业的血液。11月CPI升至2.3%，PPI升至3.3%，预计通胀上升将至少持续到2017年1季度，CPI可能突破2.5%，PPI可能冲至5%。

不过，目前来看CPI不会挑战3%的警戒线并引发央行加息，但过去的经验表明，2.5%-3%是通胀预期自我强化的加速带，需要密切留意PPI向CPI的传导、原油和农产品价格上涨等。