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国电南瑞:四轮驱动彰显龙头风范

国电南瑞 600406

研究机构：中投证券分析师：张镭撰写日期：2016-12-02

国电南瑞为A股市场智能电网二次设备龙头,及国内轨道交通综合监控领域最大供应商。公司业务覆盖四大领域,智能电网、轨道交通控制及工业控制、发电与新能源以及节能环保。

投资要点:

配网自动化及农网建设为公司发展带来新机遇:电改背景下的智能电网调度及交易系统业务,保障未来两年业绩稳健增长。公司在配电网主站市场,市占率约60%,终端占有率约10%,在往年国电电网智能化建设投资中占比最高。

配网改革激发万亿配网建设相关投资,公司有望受益配网自动化业务及增量配网总包业务。国家电网调度体系由原来的五级调度向三级调度体系转变,催生了地县—体化调度中心的建设需求,电改又催生交易平台的巨大需求。调度系统及交易平台仍将是短期内公司稳健的业绩增长引擎,公司的配网自动化相关业务有望爆发式增长。

轨道交通自动化产品步入正轨,助力提高业绩潜力及突破电网行业天花板。未来三年,城市轨交综合监控系统年均投资百亿,而公司在综合监控系统市场占有率已经超过40%。公司已进入轨交信号系统市场,未来有望做到轨交信息化建设的全覆盖。公司试行PPP模式,稳固城轨市场,继续扩张铁路市场。

节能环保产品峥嵘发展,电能替代催生港口岸基供电系统需求,公司在充电设备领域拥有超过10%的市场份额。港口岸电领域市场空间大,竞争小,尤其是在高压变频,高压变压设备板块,公司有绝对优势。‘十三五’期间年均岸电工程投资约30亿,公司有望斩获年均10亿订单。

资产注入指日可待,有望增厚公司业绩。2016年底到了南瑞集团承诺的期限,以业务整合、股权转让、资产注入等方式解决普瑞特高压、中电普瑞、南瑞继保与公司之间存在的同业竞争问题。资产注入有望成就公司的干亿市值之路。

盈利预测:预测公司2016-2018每股收益分别为0.64元、0.72元、0.78元。

考虑到要注入的资产质地优良,资产注入后,公司净利润可能翻番,所以给予公司明年32倍估值,2017年目标价为20.48元。

风险提示:配网建设不达预期,轨交业务扩展放缓,充电桩建设不达预期

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