隐含收益率诱人 机构资金涌入分级A

虽然国庆长假后股市“开门红”，但一向被视作“避险资产”的分级A似乎却更受增量资金追捧。记者注意到，近期分级A不但量价齐升，溢价率也屡创新高。

分析人士指出，在资产荒背景下，分级A相对较高的隐含收益率成为吸引机构资金的重要因素。不过随着其溢价率不断走高，风险也在不断积聚，未来市场一旦形成趋势性行情，分级A将面临大幅波动的风险。

资金驱动分级A基金暴涨

国庆长假后，分级A悄然走出了“量价齐升”的独立行情。

数据显示，上周分级A整体上涨幅度为1.85%，其中，深成指A、H股A、军工A和创业板A涨幅较大，分别上涨4.63%、3.68%、3.35%和2.45%。

随着分级A价格的持续上涨，其份额也在水涨船高。统计显示，从9月30日到10月14日，分级A的份额从793亿份上涨至803亿份，单周上涨幅度达到1.26%。

“份额与价格同涨，说明目前分级A市场的火爆主要是由资金驱动的。”华创证券分析师齐晟表示。

此外，齐晟还进一步指出，从隐含收益率较高的深成指A和H股A领跑分级A市场可以看出，分级A暴涨不仅是由资金驱动的，很可能还是由新进入分级A市场的资金驱动的，这部分资金投资分级A的着眼点在于隐含收益率，而并非分级A是否偏贵、溢价能否保持等。

记者了解到，目前分级A的隐含收益率多在4%-5%之间，较高者可达到6%左右，对于保险、银行等机构来说，能够覆盖其资金成本。

此外，进入12月之后，许多分级A将会进行定期折算，通过发放母基金的方式兑现分级A价格涨幅，相对于卖出分级A兑现收益来说，可以得到税收优惠，这也造成一些手中具有浮盈分级A的机构暂时不愿获利了结。

风险因素不断累积

目前A股市场的窄幅波动和低利率环境下的资产荒，是现阶段分级A价格持续上涨的基石。不过，值得注意的是，其风险因素也在不断累积，需要警惕价格大幅波动风险。

来自上海证券的统计显示，目前分级A处于“全面溢价”状态，且平均溢价6.54%，处于历史较高水平。

“我们认为，目前分级A主要的潜在风险在于市场利率上行，或者股市波动增大。”兴业证券相关人士告诉记者，分级A现在以债券属性为主，假如市场利率上行势必会影响其价格下跌。此外，分级A普遍溢价意味着其下折期权价值为负，一旦市场形成趋势性下跌，则面临着重新定价的问题；反之，若市场形成趋势性上涨，目前处于被压制状态的分级B可能会重新获得投资者关注，那么对分级A的影响也是偏负面的。

华创证券齐晟也表示，虽然分级A对于缺少资产的委外资金来说依然具有性价比，但其蕴含的风险或将大于机遇。

除了上述原因外，齐晟还指出，分级基金的30万投资门槛对于分级A的价格来说是件好事，但同时对于分级A的流动性来说是不利的，流动性逐渐丧失也会给分级A价格带来不利影响。在极端情况下，分级基金规模大幅度萎缩被迫转为LOF，分级A的溢价也会被亏掉。