“全面二孩”从概念转向业绩增长

“婴儿潮”预热阶段 2016 年已经到来，除了与“生肖因素”人为延后生育有关，亦受全面放开二孩政策的影响。根据我们草根调研，今年上半年上海红房子医院、国妇婴、天津妇产医院等样本医院的建卡数和新生儿数同比出现高于50%的增长，二季度的增速较一季度更高；北京今年3 月单月孕妇建册数高达3.8 万人，多家三甲医院预产期为明年4 月的建档均已挂满； 7 月中旬，珠三角也报道出孕妇数量大幅增加，面临建档难问题；再则，黄体酮销量自去年下半年开始迅速增长。“婴儿潮”预热阶段2016 年来临，除了与“羊年” 有一部分生育需求被延后有关外，亦受全面放开二孩政策的影响。

我们认为，不排除未来2-5年“婴儿潮”有望迎来“大浪潮”，“全面二孩”从概念转向业绩增长。通过分析“全面二孩”政策对我国人口结构和经济增长的影响，我们认为“十三五”期间(2016-2020 年)，不排除会有一波较为明显的“婴儿潮”到来。短期来看，“全面二孩”政策将在“十三五”期间推动居民消费支出占比继续稳步提升，对经济增长贡献率进一步提高，将会创造孕婴相关的消费热潮、刺激经济增长，缓解转型期经济下行压力，主要涉及医药、食品饮料、轻工等行业。

医药行业：辅助生殖和儿童药将受益于“全面二孩”政策，并体现在公司业绩。1)辅助生殖：我国女性生育年龄延后的趋势明显，高龄孕育女性卵巢功能衰退，“全面二孩”政策扩大了辅助生殖的适用人群，辅助生殖市场整体规模约为368 亿元。2)儿童药：从独生子女到全面二孩政策，我国每年新生儿人数有望增长37%—56%。同时，近年来儿童患病率呈现上升趋势，综合医院的儿科门诊人次占儿童总数的比重，从2000 年的21%提升至2015 年将近80%，使儿童药市场规模扩大，儿童药相关公司业绩受益。

食品饮料-奶粉行业：二孩+猴年有望促进终端需求提高。目前我国婴幼儿奶粉市场存在产能过剩问题，“全面二孩”政策叠加猴年生肖偏好，有望促进终端需求提高，改善供给格局。另外，中国婴幼儿奶粉注册制的最终落地，有利于行业集中度提高，推动生产企业整合，但未来仍机遇与挑战并存。

轻工行业：1)幼教市场空间进一步扩容，益智玩具充分受益： “全面二孩”政策带来的“婴儿潮”将进一步扩容幼教市场空间，益智玩具行业将受益。2)艺教市场规模增长，钢琴行业发展加速：艺教异军突起，市场规模有望突破千亿级，其中钢琴市场脱颖而出，二孩政策催化下行业将步入黄金发展期。

通过分析“全面二孩”政策对医药(辅助生殖、儿童药)、食品饮料(奶粉)、轻工(益智玩具、钢琴)等行业的影响，我们建议关注以下标的：1)医药相关标的：通策医疗(辅助生殖)、山大华特(1-3 岁儿童用药)、济川药业(儿童用药)；2)食品饮料相关标的：贝因美(奶粉)；3)轻工相关标的：邦宝益智(益智玩具)、珠江钢琴(钢琴)。