通过注入金控资产，已经更名为“越秀金控”(000987)的广州友谊，在一年半后终于享受到国企改革的红利。最新财报显示，公司上半年实现净利润2.22亿元，同比增幅超过100%。
但是，在重组新规重压下，更多眼馋金控资产的上市公司正处于“动弹不得”的尴尬局面。短期来看，越秀金控的成功或是孤例。
重组助推 业绩翻身
近日，越秀金控(原“广州友谊”)披露重组后首份财报，因并购标的越秀金控的并表致使公司盈利翻倍增长。
2014年12月，当时正在摸索推进国企改革的广州友谊，披露了一份让人颇感意外的重组方案。公告称，公司将斥资百亿元收购越秀金控，并将转型为“百货+金融”的双主业布局。因当时上市公司与重组标的之间的总资产额相差近14倍，这笔交易被形象地称为“蛇吞象”。至今年5月，越秀金控的经营业绩正式纳入上市公司合并报表范围。
半年报显示，本次重组切实推动了公司“百货+金融”双主业的发展，其中百货业务降幅缩窄，金融业务排名上升。报告期内，百货子公司实现营业收入和归母净利润分别为12.61亿元和1亿元，同比下滑10.05%和9.92%，降幅收窄明显；金融子公司5至6月营业收入和净利润分别为7.08亿元和1.23亿元，收入和利润贡献率为35.96%和55.41%。
在金融子公司中间，广州证券、越秀租赁行业内表现优秀。上半年金融子公司整体净利润同比下降20%，但广州证券仅下降12%，这一下滑幅度不仅低于公司整体，更远低于上市券商，其净利润排名提升26位上升至33名；越秀租赁上半年营收和净利润分别为4.74亿和1.33亿，同比分别增长47%和223%，主要依靠城市基础设施类项目带动，占比近50%。
招商证券指出，通过注入金融资产，越秀金控的净资产和总资产规模大幅度提高，资产负债结构呈现证券、租赁等非银行金融公司特点，整体实力和抗风险能力得到显著增强。
后来者难以复制
越秀金控的转型模式不是个例，去年年底以来，把经营效益较差的上市公司打造成金融控股平台日益成为地方国企改革的重要方式之一。包括大连友谊、浙江东方、华菱钢铁等多家上市国企均尝试通过重组引入地方金控集团，*ST金瑞、*ST济柴则试图注入产业金控资产。
华泰证券研究员罗毅认为，国有资产注入集团下属资本运营平台后，国有资产可利用上市公司平台获得多方面支撑，实现注入资产保值增值，并为公司通过融资形式实现混合所有制改革奠定基础；上市公司可改善经营情况和资产质量；而集团层面可沿核心业务上下游布局全产业链， 促成平台产业与资本协同发展。
但此类重组模式，往往存在上市公司与注入资产间规模相差悬殊；涉及主业、控股股东变化等特点，常常陷入到“重组上市”的质疑声中。特别是将金融资产作为重组标的行为，恰恰与证监会近期的监管思路撞车。截至目前，重组顺利并收到成效的，仅越秀金控一例。
半个月前，拟引入湖南金控的华菱钢铁即遭到深交所问询，在这份多达40条内容的问询函中，核心焦点正是华菱钢铁此次重组是否构成“重组上市”。华菱钢铁则以重组前后，上市公司实际控制权未发生变更为由，予以否认。
但事实上，华菱钢铁的重组标的于今年4月刚刚完成一次控股权转让，正是通过此次股权转让，方保证了本次重组交易前后上市公司的实际控制权不发生变化。故而深交所追问，本次股权转让是否规避重组上市。
在新规高压下，已经有企业“主动求变”，尝试绕路以完成重组。在浙江东方对浙江金控的重组案例中，浙江东方在连续遭到上交所两次问询后，选择放弃对持有AMC牌照的浙商资产的收购。而浙商资产作为原重组方案中的核心标的，估值高达55亿元，金额占整个重组方案的77%。
相比之下，大连友谊的新重组方案显得更加富有“想象力”。在宣布因“政策收紧”而中止对武汉金控的重大重组后仅仅1个月，大连友谊即宣布原控股股东将转让控股权，武信投资集团将成为公司控股股东，而该集团旗下的多家公司正是此前大连友谊的重组标的。新控股股东同时表示，在12个月内可能会对公司进行重组，并改组董事会。截至目前，大连友谊董事长田益群和监事会主席张桂香已宣布辞职。
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