上市公司跨界并购“产业逻辑”凸显

“跨界并购”一直是并购重组市场的热门话题。实施跨界并购的主体往往是传统行业上市公司，前期跨界并购涉足的行业多为游戏、影视等新兴行业，二者天然缺乏协同效应，整合难度较大。今年以来，随着跨界并购“一掷千金”式的豪赌式微，传统行业上市公司在选择跨界时越来越注重并购标的与传统主业的融合，跨界并购的“产业逻辑”逐步凸显。

2014年跨界并购潮起，以市值管理为核心、基于“股价逻辑”的跨界并购大行其道，并遭到市场诸多非议，其“后遗症”也在相关上市公司年报中有所体现。随着监管加强，大连控股、*ST韶钢、永大集团等原计划以发行股份和支付现金进行的跨界并购纷纷终止。

即使选择现金支付，以往那种“一掷千金”式的跨界并购也在大幅减少，分期支付、分次收购成为很多上市公司以现金收购的方式进行跨界并购的重要方式。

在以往的跨界并购中，以“打包”的方式一次收购多个标的公司股权，成为上市公司豪赌转型的重要特征。在新的形势下，把“资产包”拆解开来分次收购，成为上市公司在进行跨界并购尝试时的现实选择。

以深大通为例，公司6月21日晚公告称，原先筹划的重大资产重组事项是拟以发行股份及支付现金的方式收购标的公司股权，同时募集配套资金。标的公司所处行业为数字营销及影视文化行业，符合公司的多元化发展战略。但近几个月来资本市场环境变化较大，一级市场资产估值的趋势存在不确定性，原有重组方案已不适应新形势的要求。公司决定终止本次重大资产重组。同时，公司经过与部分标的企业反复协商，对并购或合作的方式进行变通处理，拟采用直接以现金分次收购、设立产业基金等方式进行，这些方式不构成重大资产重组。因此，公司决定启动以支付现金方式收购中录国际100%股权，并拟与东阳派格华创影视传媒有限公司共同成立大通派格影视投资基金(有限合伙)。

随着上市公司在进行跨界并购时愈发理性，跨界并购的“产业逻辑”逐渐凸显。对于基于产业逻辑的并购，“基于产业逻辑展开并购，相对会做得更扎实。当然，基本面上的变化最终还是会反应到股价上。”华泰联合证券投行部董事总经理劳志明表示，“真正的产业并购逻辑是开始于整合，而不是结束于交易。”

以奥瑞金为例，公司6月26日晚公告称，全资子公司北京奥瑞金包装容器有限公司之全资子公司堆龙鸿晖新材料技术有限公司，拟以自筹资金12亿元收购西藏道临信息科技有限公司持有的天津卡乐互动科技有限公司21.8%股权。资料显示，卡乐互动的主要子公司乐道互动的主营业务为手机游戏的研发、发行、运营等相关业务。这是继跨界体育后，奥瑞金在跨界的道路上迈出新的一步。公司董事长周云杰在接受中国证券报记者专访时表示，此次收购，与其说是“跨界并购”，不如说是“产业链延伸”。

“公司主要下游客户所面对的消费者群体与手游公司的用户群体高度匹配，这为双方的各类合作打下了良好的基础。通过参股卡乐互动，公司可以与该公司旗下手游公司乐道互动深入合作，从内容资源方面对智能包装业务进行关键补强，并对公司包装产品的功能性进行拓展。”周云杰分析道。