航空公司年内发债逾千亿对冲汇率风险_股票频道

中国国航（个股资料操作策略盘中直播我要咨询）

8月3日，中国国航宣布获中国证监会批准，发行面值总额不超过120亿元的公司债券。证券时报记者调查发现，今年以来，各航空公司纷纷通过发行各种债券工具，应对人民币汇率下降增加的财务负担。国内民航业进入了人民币发债的高峰期，据不完全统计，今年以来已发行的人民币债券规模超过了1000亿元，同比增加4倍。

民航公司纷纷发债

近两年，国内民航业发展迅速。证券时报记者对比发现，2016年以来，国航、南航、东航均在通过发行公司债、超短期融资债券、中期票据等多种方式进行人民币融资。其中，超短期融资债券以其兑付时间短而成为各航空公司的首选。例如国航今年上半年推出了7期超短期融资债券，总融资金额达到了152亿元。东航更是自年后至今持续发行了12期超短期融资债券，总募集资金规模达到355亿。

此外，8月3日，中国国航宣布即将发行不超过120亿元的公司债券；7月20日，东方航空发行了15亿元人民币的中期票据；南航则在今年发行了2期公司债券，融资金额达到75亿；春秋航空也于今年6月发行了公司债券，金额为23亿元。据测算，今年以来，各主要民航公司以各种形式发行的人民币债券的融资规模在1000亿元以上，同比增加4倍。

买飞机还旧债

大举借债用作何用？购买飞机是发债的重要目的之一。近一两年，各航空公司纷纷大手笔购入飞机，而这往往需要大量的美元现金才能完成交易。2015年12月，春秋航空宣布，经过与空客公司的辛苦谈判，同意向空客公司购买60架空客A320NEO系列飞机，总耗资金额达63亿美元。春秋航空方面称，这个“大手笔”交易可使得春秋航空的运力增长约158%。

2016年1月7日，中国国航与波音公司签订协议，国航向波音公司购买6架波音B777-300ER飞机。按2014年7月公开市场报价，这6架波音B777-300ER飞机的基本价格合计约为20.51亿美元。

此外，以新债换旧债是航空公司常用的财务调整方式；航空公司应收账款周转率较高，应收预付款项较营业收入比例较低；航空公司还存在大量出售机票尚未承运的预售机位所得票款在票证结算科目核算。以上多种原因易导致航空公司出现经营性流动资产合计低于经营性流动负债合计的情形。而通过发债等融资方式补充流动资金，各航空公司的资产负债率将明显下降。

对冲汇率风险敞口

人民币汇率的下降，也令航空公司认识到财务结构调整的必要性。中国国航透露，据测算，在其他因素保持不变的前提下，人民币贬值幅度每增加1%，按照中国国航2015年末外币净负债的规模测算，将引起国航2015年净利润下降约5.35亿元，占2015年全年净利润的比例为7.41%。

为应对外汇汇率波动对汇兑损益、经营利润产生的影响，国航从2012年起，就适时增加人民币债务占比，通过发行中期票据、公司债、短期融资券、超短期融资券等方式，增加了人民币债务比重，适当降低了部分债务的汇兑风险。

航空公司也会通过提前还美国债的方式来为自己“减负”。今年6月，东方航空宣布，该公司偿还美元债务本金10亿美元，有效降低了美元负债占带息负债比例，优化了公司债务结构。国航今年5月宣布，将持续通过提前偿还等方式进一步控制外币债务规模，并积极进行债务结构调整。