资金转松央行重回净回笼 全球货币政策偏谨慎

随着流动性扰动因素的消失，市场资金面已经全面转暖，持续了两周的资金净投放状态结束，央行重新回到资金净回笼的轨道上来。

8月1日，央行在公开市场开展了1200亿逆回购操作，期限为7天，中标利率持平于上期的2.25%，尽管操作量不低，但是由于今日的到期量达到1500亿元，因此相当于净回笼资金300亿元。这是自7月15日以来，央行首度净回笼资金，此前两周一直处于净投放状态。

这是因为，伴随着7月下旬各种对资金面形成扰动的因素消失，市场资金面已经全面转至宽松状态。从资金价格上来看，利率回调明显。银行间质押式回购资金利率加权平均值涨少跌多，隔夜和7天期品种分别跌0.5和8.7bp；上海银行间同业拆借利率（shibor），从隔夜到1年期各品种全线下跌。

回顾7月份的流动性变化情况，在汇率波动、缴税以及跨月等季节因素的扰动下，7月下旬一度出现资金面超预期的紧张的状态，银行货币交易员四处寻求资金，货币市场资金利率大幅上涨。彼时，市场出现强烈的降准、乃至降息的预期。但结果，央行仍然是通过加码逆回购投放、续作MLF（中期借贷便利）、国库现金定存等这些结构性工具的调控来稳定市场流动性。结果，尽管7月资金面经历了一番波动，但总体情况仍好于前期。

这表明，央行不仅在通过这些短期工具调节流动性上越来越有效，而且确实在尽量避免使用全面宽松放货币的手段。东北证券研究报告表示，通胀缓解是宽松的必要而非充分条件；下半年经济形势逊于上半年，但短期没有滑落过快的风险；央行结构性货币政策工具暂时可满足诉求；企业出现流动性陷阱；供给侧改革叠加需求工具相机决策基调下，结构性货币政策必要性高于全面性货币政策。

基于此，该机构认为，进入8月，央行依然将实施“稳健”货币政策，其特征是稳流动性、结构性调控、信贷谨慎、防风险。全面宽松并非不可能，但主要在触发风险信号的情况下，包括资本外流风险加大、经济过快下滑风险和金融风险。短期这三类风险的信号依然不强。

事实上，这不仅是中国央行的态度，目前来看，全球央行都在放宽货币政策上持谨慎态度。

7月29日，日本央行宣布，维持超额准备金率-0.1%不变，国债购买规模维持80万亿日元不变，ETF购买规模从3.5万亿日元提升到6万亿，美元贷款计划规模扩大一倍。总而言之，日本央行宣布的这一轮宽松力度不及预期。

英国脱欧公投之后，全球市场掀起一波对各主要央行的货币宽松预期，但随后并没有央行有符合这种预测的相关动作。招商证券表示，日本央行的“小心谨慎”折射出，当前全球央行在执行货币政策操作时的某种窘境。目前全球央行进入政策观望期，各自都在等待新的信号。货币政策进一步宽松需要建立在基本面的实际走势之上，在全球博弈的背景下，主要央行并没有提前行动的意愿，偏好于根据基本面数据决定货币操作。