兴业银行:资产结构调整优化 综合化经营稳步推进
兴业银行 601166
研究机构：安信证券 分析师：赵湘怀 撰写日期：2016-04-29
事项:兴业银行公布2015年年报及2016年一季度报告。公司2015年度实现营业收入1543.48亿元,同比增长23.58%;归属于母公司股东的净利润502.07亿元,同比增长6.51%;基本每股收益2.63元;并拟向全体股东每10股派现6.1元(含税)。公司资产总额52988.80亿元,较期初增长20.25%;公司不良贷款率1.46%,同比上升0.36个百分点。拨贷比为3.07%,拨备覆盖率为210.08%。公司2016年一季度营业收入同比增长19.62%;归属于母公司股东的净利润同比增长6.15%;不良贷款率1.57%,季度环比增加11BP。
资产结构优化带动营收快速增长:资产端,公司加大了投资类资产的配置,重点增持高收益的投资品种,带动利息收入的提升。负债端,公司加大同业负债和债券投资占比。营收结构上利息收入依然是主要来源。2015年净利息收入增速达25.4%,非息净收入增速为17.64%,占营业收入的22.36%。利息收入增长主要源自生息资产规模稳步增长。虽然净息差同比下降0.03个百分点至2.45%,但另一方面公司生息资产日均规模同比增长达26.71%。公司加强成本控制,2015年成本收入比为21.59%,同比下降2.19个百分点,保持较低水平。
不良率上升拖累净利润增速:公司不良率持续上升,2015年及2016年一季度分别为1.46%、1.57%。净利润增速持续下滑,2015年及2016年一季度分别为6.56%、6.51%。我们认为公司在不良处理上透明度较高。公司坚持主动、真实暴露风险,进入不良主动暴露的高峰期。考虑兴业银行行长将在2016年完成新老交替,预计核销力度、拨备力度、主动暴露不良将在后续经营中进一步加大。
当前供给侧改革下的去产能步伐将推动银行业资产质量预期加速寻底,主动暴露风险、卸下存量不良包袱的公司将在今后的经营中更好地轻装上阵,有助于未来的资产质量预期向着好转的方向逐步演进。
综合化经营稳步推进:公司是上市银行中最早尝试混业经营的公司,作为福建省国资改革平台,员工持股、股权激励等改革方案也将会公司带来催化。互联网金融方面,兴业金服的成立预示着银银平台 独立雏形已现,未来银银平台中科技服务输出、钱大掌柜注入可期。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价18.50元。我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为25%、28%、30%,净利润增速分别为5%、4%、6%;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为18.50元。
风险提示:宏观经济风险;资产质量恶化风险。
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