可以忘掉牛市 但请盯紧深市

二季度以来，A股再次出现明显的结构性行情。其中，深市成交占比不断提高，行业板块以及个股的分化等特点十分显著。究其原因，主要是经济结构转型背景下新兴行业与传统行业存在业绩和估值差异，以及存量资金博弈下投资者倾向于追求短线交易性机会，而投资者行为谨慎、信心脆弱等因素亦强化了行情走势的结构性特征。基于宏观经济走势以及投资者行为的分析，结构性行情或将继续演绎。

这是A股结构性行情下的生存之道。

二季度以来，A股再次出现明显的结构性行情。其中，深市成交占比不断提高，行业板块以及个股的分化等特点十分显著。究其原因，主要是经济结构转型背景下新兴行业与传统行业存在业绩和估值差异，以及存量资金博弈下投资者倾向于追求短线交易性机会，而投资者行为谨慎、信心脆弱等因素亦强化了行情走势的结构性特征。基于宏观经济走势以及投资者行为的分析，结构性行情或将继续演绎。

三大特征佐证结构性行情

1深市个股成交额占两市比例逐月提升

二季度深市股票成交金额占两市比例有逐月提高的趋势，4至6月占比分别为63.03%、65.04%和66.94%，且较一季度有明显提高(1至3月占比分别为59.85%、60.57%和59.85%).

进一步分析，深交所的成交金额中，中小板和创业板所占比例不断增大，今年二季度中小板和创业板成交金额分别占到了深市的47.81%和29.67%，均高于一季度的44.01和27.37%，而2015年中小板和创业板的这个数据仅为40.62%和23.30%。两市以及深市各板块股票成交金额占比的变化体现了多层次资本市场“结构性活跃”的特点，特别是新兴行业、成长性板块的市场关注度不断提升，这一结构性特点自二季度以来更趋突出。

2各行业板块及板块内部在分化

权威机构的统计数据显示，以申万一级行业指数计算，二季度电子、食品饮料、有色金属等成为领涨板块，而交通运输、休闲服务、传媒、商业贸易、钢铁等则位居跌幅榜前列。

从概念板块指数涨跌看，OLED(+35.94%)、稀土永磁(+34.53%)、锂电池(+30.81%)、新材料(+25.96%)、新能源汽车(+21.12%)等升幅领先，而在线旅游(-10.04%)、动漫(-6.63%)、一带一路(-6.22%)等跌幅居前。

分析人士认为，传统行业中大消费行业、大宗商品行业等涨幅居前；而新兴行业中的热点概念依然最受资金追捧，以新能源汽车链条(锂电池概念等)最为显著，而部分细分概念如OLED亦表现不俗。

3普涨行情不再个股分化加剧从股票涨跌幅看，二季度深市涨幅前10名股票(剔除今年以来上市新股)平均涨幅为142.14%，鼎泰新材、科恒股份和可立克分别以249.16%、225.38%和168.57%位居涨幅榜前三甲；而跌幅前10名股票平均跌幅达到了37.77%，领跌的华信国际、*ST中特和鞍重股份跌幅分别达59.02%、42.12%和36.53%。

再将时间跨度拉长至去年年中，截至二季度末，深证成指、中小板指和创业板指分别从去年最高点(收盘价)下跌42.04%、42.25%和44.06%，但在此期间，深市A股有185只股票(剔除去年7月以来上市新股)今年6月最高收盘价高于去年同期的牛市巅峰水平，其中中小板和创业板股票合计占比高达82.70%，而同期沪市的该项数据则为51只；与此同时，深市A股亦有724只股票跌幅超过45%，占深市A股比例约为36.49%。沪市则有597只股票跌幅超过45%，占沪市个股总数的56.32%。

三因素或导致结构性行情继续

1转型是结构性行情的核心原因

最新数据显示，今年二季度GDP增长仅为6.7%，宏观经济增速换挡进入调整期已成共识，结构调整促进增长方式转变，进而提高全要素生产率是必由之路。在此宏观背景下，新兴行业的崛起及其对传统行业的替代或者说新旧产能转换有其必然性，新兴行业与传统行业的业绩出现剧烈分化。传统行业面临较大经营压力，深市主板上市公司2015年净利润同比下滑0.35%；以钢铁行业为例，2015年和今年一季度申万钢铁行业上市公司净利润分别为-439.95亿元和-34.65亿元。而新兴行业则保持了较好的发展势头。以锂电池板块为例， 2015年和今年一季度锂电池板块上市公司净利润分别为87.6亿元和28亿元。反映在资本市场上便是新兴行业与传统行业的估值差异。截至二季度末深市主板、中小板和创业板的平均市盈率分别为23.99倍、49.64倍和76.88倍，这也是今年以来尤其是二季度市场走出结构性行情的核心原因。

2存量资金博弈客观上催化出结构性行情二季度两市证券交易结算资金净流出1572亿元，融资融券担保资金净流出671亿元；以及从环比差距不大的开户数和融资余额等数据可以看出，市场缺乏增量资金，仅是存量资金的博弈。而行业板块分化、市场热点偏少且缺乏持续性亦弱化了资金的进场意愿，由此导致投资者倾向于追求短线的交易性机会，这在客观上催化出了结构性的行情。

3投资者行为强化结构性特征从交易账户数看，以深交所为例，二季度深市周平均交易账户为1295.48万个，略少于一季度的1309.47万个，较去年四季度的1716.73万个大幅减少了24.96%；日均融资买入255.64亿元，而去年四季度和今年一季度的这个数据分别为488.87亿元和231.30亿元。在5月10日至30日的低位盘整期，日均融资买入金额仅为183.20亿元。脆弱的投资者信心使得风险事件冲击下恐慌性抛售频现，例如端午期间英国脱欧担忧以及A股纳入MSCI预期骤降等均引发了市场的大幅下跌。

结构性行情将继续在宏观经济结构调整的大背景下，A股市场恐难以上演趋势性行情。经济转型过程中新兴行业与传统行业的业绩分化将愈加明显，今年一季度深市主板、中小板和创业板的净利润同比分别增加0.01%、15.86%和61.60%，由此导致的估值分化将反映在未来行情走势中，目前看新兴行业上市公司利润的逐步释放有利于股市结构性行情的演绎。此外，在大盘弱势震荡的背景下，投资者对于结构性行情的预期将反过来强化行情的结构性特点。

展望未来，在供给侧改革和产业升级的宏观政策背景下，传统行业与新兴行业的结构性分化有其必然性，2013年初到2014年中期的市场分化现象或将再现。

而深强沪弱格局或会继续演绎：创业板指与中小板指强于上证综指。中小创与主板上市公司的估值差异会继续扩大；深市的成交金额占比可能进一步提高(不排除超过70%的可能)；大市值传统行业股票的股价波幅减小，成交金额占比继续减少。

那些真正成长性好的新兴行业股、代表行业龙头或者特殊品牌的绩优股、涉及到政策层面制度创新(如国企改革、医疗制度改革等)和有实质内容的重组题材等4类个股有望得到资金青睐。

这就是结构性行情下的生存之道。