星宇股份:持续突破高端客户 智能车灯落地加速
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王德安,余兵 日期：2016-07-22
事项:
公司披露2016年中报,上半年实现营业收入15.50亿元,同比增长35.47%;实现归母净利润1.72亿,同比增长27.1%,扣非净利润1.56亿,同比增28.3%,基本每股收益0.72元。
平安观点:
车灯订单增加,收入同比大幅增长39%:车灯是公司主要业务,营收占总收入90%,2015年上半年报告期内车灯业务实现营收13.8亿元,比上年同比增39%,毛利率基本和去年持平。主要是由于上半年期内车灯配套产品增多,公司承接新项目85个,批产车灯新项目55个,分别同比增长29%和77%,同时获取了一汽大众70个后市场车灯项目合同。
报告期内三费提升,但总费用率下降接近一个百分点。公司上半年销售费用0.5亿元,比上年同期增加29.5%,主要是由于业务规模增长,运输费用增加,销售费用率3.25%。由于车灯项目增多,研发费用增加,期内管理费用1.03亿元,同比增加17.2%,管理费用率6.65%。财务费用期内102万元,比去年同期增146%,财务费用率0.07%,主要是由于本期利息收入减少所致。总费用率9.97%,同比减接近一个百分点。
东北、华北、华南地区业务收入大幅增长,华东地区收入略增。得益于一汽大众、一汽轿车车灯配套量的增加,东北地区业务收入同比增长45.2%;华北地区业务同比增长42.4%,主要因为一汽丰田车灯配套量的增加;华南地区增速最快,同比增54.5%,主要得益于一汽-大众佛山、广汽乘用车车灯配套量的增加;华东地区收入比去年略增3.8%。
产品客户高端化升级持续进行:公司合资品牌客户收入占比达到70%以上,LED渗透率15-20%。并且在报告期内LED产品和高端客户再取得突破,获得奥迪两款车型前照灯和大众两款车型LED前照灯等多项开发任务,产品客户高端化迈上新台阶。
发布智能车灯,彰显智能驾驶决心:公司报告期内发布第一代智能大灯ADB(自适应远光前照灯)系统,并与凯翼汽车签署战略合作协议,共同推进智能车灯应用,预计在2017年实现量产。同时在业内首次推出夜间辅助驾驶(NADS)解决方案,融合车灯照明和辅助驾驶,提升夜间行车安全能力。智能驾驶布局产品与客户协同并进,有望先行取得项目实绩,占据先发优势。
定增获批,车灯智能化抢占先机:公司拟募资15亿元“吉林长春生产基地扩建项目”(8亿)和“汽车电子和照明研发中心”(7亿)建设项目获证监会核准,长春生产基地扩产进一步拓宽公司与一汽大众配套合作范围,降低物流成本,有望增厚公司业绩。汽车电子研发中心有利于增强公司汽车车灯和汽车电子研发实力,提升产品技术含量和附加值,进而在中高端乘用车领域获得竞争优势。
盈利预测与投资建议:我们判断未来公司车灯项目还将持续增加,客户不断升级,高端产品渗透率逐渐提升;智能车灯预期2017年量产,有望进一步增厚公司业绩,分享智能驾驶巨大市场空间。根据最新情况我们调整业绩预测2016/2017/2018年EPS为1.57/1.93/2.38元(原业绩预测2016/2017/2018年EPS为1.44/1.78/2.13元),维持“推荐”评级。
风险提示:1)智能驾驶布局不及预期,2)乘用车产销低迷。
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