兰生股份:兑现国健、净利增8倍,集团资产整合在望
兰生股份 600826
研究机构:国金证券 分析师:赵海春 撰写日期:2016-04-29
业绩简评
兰生股份2016年一季报实现营收6.34亿元,同比增30.9%;净利润/扣非净利润6.67亿/ 1063万元,EPS 1.59元,同比增长分别为829.72%、-2.24%、835.29%。一季度净利润高于上年全年,业绩高于预期。
经营分析
出售中信国健股权实现收益6.56亿元,主业更清晰;下一站,集团资产整合概率进一步提升:(1)公司于2016年1月29日收到出售中信国健股权的全款9.34亿,实现投资收益6.56亿,导致公司一季度净利润已经远超上年全;(2)自2013年12月东浩与兰生集团合并以来,合并后的东浩兰生集团旗下只有兰生股份一家上市平台,而集团资产是上市公司资产的数十倍;(3)根据自2013年以来历届股东大会公开信息,未来集团的全部或核心资产整合到上市公司是确定的方向;集团主业-现代服务业的三大核心是以外贸、外服、会展,近年来都是二位数的净利增速,仅以外服业务20~30倍估值,市值近120~180亿。
外贸主业混改、并入“上轻”皆完成,营、利稳增可持续:(1)公司作为2013年底上海国企改革第一家、2014年首家彻底完成子公司混合所有制改革的上海国企,49%的管理层持股、激励充分;(2)2015年有实现集团资产整合的部分承诺,完成注入上海轻工,使得本已扭亏为盈的外贸主业营收增长过半、外贸净利增长12倍;(3)我们认为,目前公司外贸主业稳健增长,增速最快为德国及东南亚、核心产品转型为需求强劲的机电产品,未来盈利将为正增长,为公司总体业绩贡献稳健安全边际。
核心地段物业等资产价值数十亿,与主业净利共同构筑业绩安全边际:公司持有48%股权的兰生大厦,地处上海市中心核心地段,租金收入稳定增长(2015年收入增6.8%)RNAV近二三十亿;作为上海本地国企,公司所持有大量海通证券流通股二三十亿。上述资产不但为公司提供较高安全边际,亦为公司未来整合资产提供了大量可用现金。
盈利调整
我们调整公司盈利预测为2016/17/18公司实现净利润7.77/6.26/6.7亿。
投资建议
公司目前股价对应市值116.1亿;我们认为,东浩兰生集团改革方向确定、未来进一步资产整合概率较大,整合后市值提升空间在50-100%;而公司主业资产无拖累、物业及其他资产提供较高安全边际;维持“买入”评级。
基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
中海消费主题精选混合型证券投资基金 | 51.84 | 5.84 | -1.29 | 1357.22 | 3.28 | 0.12 |
兴业国企改革灵活配置混合型证券投资基金 | 42.29 | 10.01 | 1.58 | 1107.22 | 4.02 | 0.10 |
东方启明量化先锋混合型证券投资基金 | 0.42 | 7.89 | 0.42 | 11.00 | 0.90 | 0.00 |
交银施罗德国企改革灵活配置混合型证券投资... | 128.60 | 9.45 | 0.00 | 3366.69 | 2.32 | 0.31 |
华夏国企改革灵活配置混合型证券投资基金 | 191.88 | 7.43 | 23.40 | 5023.34 | 2.43 | 0.46 |
华福鼎新灵活配置混合型证券投资基金 | 30.00 | 10.16 | -2.50 | 785.40 | 4.30 | 0.07 |