中国核电站"神经中枢"通过IAEA审评 六股腾飞

第5页:江苏神通:主业高增长 外延存预期

第1页:中国造核电站“神经中枢”通过IAEA审评

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江苏神通:主业高增长 外延存预期

江苏神通 002438

研究机构：广发证券 分析师：刘芷君,罗立波 撰写日期：2016-06-17

核心观点:

核电建设升温,下半年利好集中:2016年以来,经济“稳增长”压力渐增,在棚改、铁路、水利等稳增长重点领域的部署接近“满弓”的情况下,我们认为核电建设有望继续走高,预计全年将至少核准8台机组,开工8台机组。下半年,除新机组审批外,CAP1400 示范项目核准、海外出口均有可能迎来重大进展。

订单陆续兑现,业绩进入上升通道:2015年是核电重启的第一年,公司核电事业部累计取得订单4.14亿元,全年一共新增订单7.02亿(含冶金事业部累计取得订单2.04亿元,能源装备事业部累计取得订单0.84亿元)。2016年,我们预计公司蝶阀球阀的90%的市占率将继续保持,估计全年可落实8台左右机组订单,核电新签订单或将不低于2015年的水平。此外,公司已有订单陆续进入交付期,将带动公司业绩实现反转。公司2016年经营目标为实现营业收入6.8亿,较2015年度增长约59.06%,归属于上市公司所有者的净利润同比增长200%~230%。今年1季度,公司收入和利润也呈现较好增长,我们预计全年达成经营目标概率较高,并且随着2017年订单集中交付期的来临,业绩有望进一步增长。

资本运作活跃,外延预期仍在:公司于2015年12月收购无锡市法兰100%股权,开启外延发展初章,2016年2月,公司再次启动非公开股票发行,拟以不低于16.02元募集资金5.4亿,其中大股东认购10%。随着公司资本运作趋于活跃,后续任有进一步外延可能。

盈利预测和投资建议:我们预计公司2016~2018年分别可实现营业收入756百万元、857百万元和1,002百万元,分别实现净利润61百万元、84百万元和104百万元。基于对核电行业景气度反转和公司经营和发展形势,我们维持原来“买入”的投资评级。

风险提示:核电建设低于预期风险;核电订单交付周期波动风险。