食品饮料行业:关注白酒恢复性增长和休闲食品电商快速增长 荐2股
投资要点:
上周市场表现:上周食品饮料板块指数上涨4.04%(上一周为下跌2.60%),涨幅在排名第5名(共28个一级子行业),领先上证综指跌幅1.30pct,领先沪深300指数1.54pct,板块日均成交额150.93亿元(上周为129.61亿元)。从估值来看,截至上周五,食品饮料板块市盈率(TTM)为27.97,同期上证综指和沪深300市盈率(TTM)分别为14.37和12.00,从历史来看,食品饮料板块和沪深300、上证综指之间的差距逐渐缩小,表明板块进入相对安全期,后继投资机会可以看好。在重点关注公司中,上周涨幅最多的是煌上煌(29.74%)、承德露露(7.24%)、伊利股份(7.08%)。
上周重点资讯:
(1)酒业家:26日,茅台官方首次提出希望系列酒销量能够和茅台酒销量形成1:1的比例。(2)中国酿酒网:泸州老窖上半年(2015年12月-2016年5月)特曲销售额11.47亿,完成年度任务59.02%;窖龄上半年销售额为6亿。(3)北京商网:上周五,加多宝侵犯王老吉商标一案开庭,广药向加多宝索赔29.3亿元。(4)华夏酒报:近日,世界互联网大会在乌镇开幕,四川大学教授牛永革在现场做了《80后、90后白酒消费特性和非常规营销》的主题演讲,表示80后在各年龄层中白酒电商化依赖度在最高,90后仅3.3%。(5)糖酒快讯:29日,中国酒业协会成立定制酒联盟,刘淼任第一届轮值主席。(6)上海证券报:日前,周黑鸭向香港联交所提交了招股书。(7)30日,洽洽食品表示,目前家乐福方面已重新下单,很快就将重新铺货。
食品饮料行业整体处于弱复苏。2015年食品饮料各板块中,营业总收入合计同比增长为正的有4个(葡萄酒、调味发酵品、食品综合和黄酒),净利润合计同比增长为正的有3个(食品综合、白酒和乳品);2016年Q1,营业总收入合计同比增长为正的有4个(肉制品、黄酒、白酒和食品综合),净利润合计同比增长为正的有5个(乳品、白酒、肉制品、调味发酵品和黄酒)。整体而言,食品饮料行业处于弱复苏状态,好于市场预期。
消费升级+通胀预期,看好白酒板块恢复性增长机会。2013年我国人均GDP为6629美元,消费结构向享受型过渡的特征日趋明显,中高端消费比重有望逐渐加大。2015年,白酒行业在经过3年调整后,逐渐呈现两极化发展趋势。一方面,领先企业业绩率先出现反转。另一方面,大部分中小企业经营仍然困难。行业内品牌集中和消费升级趋势明显,未来,具有全国影响力的一线企业和区域性龙头企业有望获得超额收益。2015年以来,我国货币政策逐渐宽松,期间央行实施降息降准次数合计多达10次。在2016年政府工作报告中,李总理表明2016年我国CPI目标为3%。白酒作为可选消费品,价格敏感度相对较低,参考历史经验,CPI提升有望给白酒行业带来提价机会。建议重点关注通胀预期下白酒版块的趋势性机会,具体标的有泸州老窖(000568)。
小食品催生大市场,搭乘电商平台孕育下一个风口。截至2014年底,我国休闲食品市场规模已达7050亿,2009-2014年CAGR为24.15%。预计未来5年,在居民消费能力提升,90后、00后消费群体的日益扩大和行业品类扩张和细化趋势继续的共同作用下,行业有望继续保持15%-20%的增长速度。其中,休闲食品电商有望受益于休闲食品行业高增长和互联网购物快速发展双重刺激,获得超越平均水平的增长。我们认为,坚果电商有望成为休闲食品行业首个爆发点,目前国内坚果电商行业整体呈现三只松鼠、百草味和良品铺子三足鼎立的局面。建议重点关注好想你(002582),公司以发行股份+支付现金的方式收购百草味100%股权。
维持食品饮料行业“推荐”评级。2012年底开始的限制三公消费政策已经过去三年,对行业的负面影响也日趋消减,市场环境有所好转,个别行业已经出现了复苏迹象;同时,随着居民收入水平的持续提升,我国总体上已经进入了消费加速升级的阶段,产品结构逐渐上移,使得行业盈利能力不断提升。2016年下半年,随着行业基本面好转以及市场风险偏好降低,食品饮料板块受关注度有望逐渐提升。尤其是一些兼具弹性与安全边际的子行业有望出现较多的投资机会,我们重点看好实现恢复性增长的白酒板块和维持较高增长的休闲食品板块,重点推荐个股有泸州老窖(000568)和好想你(002582)。基于上述分析,我们仍旧看好食品饮料行业的发展,给予行业“推荐”评级。
本周重点推荐个股及逻辑:
泸州老窖(000568):国窖1573有望量价齐升提高业绩弹性+新管理层上任积极变革运营效率提升+定向增发用于技改保障长期发展(1)国窖1573有望量价齐升,大幅提高业绩弹性。公司对国窖1573的价格和渠道进行大力整顿,市场整体动销不断向好。国窖1573在2012年销量达5000多吨,由于行业调整及经营失误等因素2015年预计销售1500吨,消费升级和市场开拓下未来3年销量有望逐渐恢复。6月30日,国窖1573专营公司成都子公司向成都经销商发布限价令,规定国窖1573二批价不低于640元/瓶,终端价建议不低于680元/瓶。我们看好公司全年量价齐升的可能,公司业绩弹性有望大幅提升。(2)公司新任管理层上任至今推出多项改革措施。产品方面,砍掉众多开发产品,主抓“国窖、窖龄、特曲、头曲和二曲”等五大类产品,在产品结构上有望更为合理;渠道方面,以专营模式取代柒泉模式。(3)非公开发行股票融资用于技改,进一步提升中高端白酒竞争力。2016年5月,公司发布定预案募集资金30亿,投入酿酒工程技改项目(一期工程)。项目建成后,公司将形成优质基酒3.5万吨生产能力,以及储酒10万吨的储藏能力。(4)盈利预测与投资建议。基于上述分析,我们预测公司2016/17/18年EPS(不考虑增发因素)分别为1.29/1.54/1.84,对应2016/17/18年PE分别为23.14/19.38/16.22倍,维持公司“买入”评级。
好想你(002582):收购休闲食品电商龙头百草味,协同效应下未来发展值得期待(1)百草味系休闲食品电商龙头,实力不容小觑。2015年百草味实现销售收入为12.61亿元,同比增长106%。尤其在高端坚果领域,占据品牌认知度的绝对优势,公司坚果系列产品占营收一半。目前,果干和礼盒等其他高毛利产品系列比重递增趋势则十分明显,有望进一步增厚公司业绩。(2)强强联合,携手抢滩休闲食品。好想你在线下专卖店及KA等线下渠道资源丰富,百草味优势则在于线上渠道资源,双方有望在渠道、品牌、产业链等方面充分实现优势互补。(3)协同效应已初显,未来公司业绩增长可期。好想你有16款核心战略产品已进入百草味的产品体系,其中8款已经上市,预计全年销售金额可达到9500万元;百草味的16款产品也已被选入好想你生活家渠道,市场反馈良好。(4)盈利预测与投资建议。我们预测公司2016/17/18年EPS(不考虑增发因素)分别为0.06/0.12/0.18元,对应2016/17/18年PE为638.38/319.42/212.94倍。维持公司“增持”评级。
风险提示:食品安全事故,业务开拓不达预期,宏观经济低迷(国海证券)
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