事件:公司公告与贵盐集团和广西盐业签署战略合作框架协议,共同投资设立公司运营盐业销售网络、拓展盐业渠道和共同开发盐品市场。
较早实现省级盐业公司间战略合作,改革领跑全国。贵盐集团是贵州省贯彻落实食盐专营政策的主体;广西盐业是广西省全区盐业行业管理和经营于一体的国有食盐专营企业。云南盐化是云南省唯一获得食盐批发许可的企业,也是全国最早产销一体化的公司。此次云南盐化与贵盐集团和广西盐业的战略合作,较早地实现了盐改时代省级盐业公司之间的合作,采用了省级盐业公司之间成立合资公司共同跨区域开发盐业市场的改革模式,盐改步伐领先于全国。
资源共享,强强联合实力强劲。贵盐集团商品营销网络完善,贵州省内现已建有直营店70余家、加盟店300余家、食盐代售点1.8万个;广西盐业全区食盐零售终端配送量达91.24%。云南盐化在云南省布局了15家销售分公司、21家配送中心和5个经营网店,且其较早的产销一体化经营模式使上市公司对食盐生产、运输、仓储和销售有着丰富的管理和运营经验。此次战略合作,有利于充分发挥各自在盐行业的生产、技术、市场、渠道方面的优势和资源,共同应对盐业体制改革,拓展国内外盐业市场,最终有望打造出区域内最具有核心竞争力的盐产业供应链集团公司。我们认为此次合作有利于提升上市公司的资源整合能力和综合竞争能力,打开公司发展空间,于盐改进程中取得先发优势。
天然气业务空间广阔,后续资产证券化预期强烈。新任控股股东云南能投集团是云南省能源资源开发、建设、运营和投融资主体,入主上市公司不到半年便大刀阔斧剥离上市公司不良资产,充分利用资本平台的意图明确。云南盐化作为旗下唯一的A股上市公司,后续资产注入的预期强烈。同时,我们认为随着中缅天然气管道支线的开通和云南各区县的特许经营权不断落地,置入的天然气业务发展空间广阔。
盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.78元、1.09元、1.25元,对应动态PE为36倍、26倍和23倍,维持“买入”评级。
风险提示:与贵盐合作不及预期的风险、盐改不及预期的风险、资产注入不及预期的风险。（西南证券）
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