上海新阳:硅产业公司增资控股上海新昇 大硅片项目有望加快推进
上海新阳 300236
研究机构：海通证券 分析师：陈平 撰写日期：2016-05-25
投资要点:
硅产业投资有限公司3.085亿元增资上海新昇。硅产业公司以3.085亿元增资认购上海新阳参股公司上海新昇增发的全部2.8亿元注册资本,溢价部分2850万元计入上海新昇资本公积。增资完成后,上海新阳持股比例由38%降至24.36%,硅产业公司将持有上海新昇42.31%的股权,成为控股股东。
增资全部用于300mm大硅片项目,预计满足短期全部资金需求。硅片生产属于重资本密集型产业。本次增资预计满足短期全部资金需求。同时上海新阳将会根据项目进展情况,考虑和安排对上海新昇后续的增资计划。
新控股公司产业链背景雄厚,提供有力支持。硅产业公司专注于硅材料产业及其生态系统发展的投资平台,由国家集成电路产业投资基金、国盛(集团)有限公司、武岳峰、新微电子、嘉定工业区开发(集团)有限公司发起成立。雄厚的产业背景雄厚,将依托大基金委大硅片项目提供有力支持。
大硅片项目具有重要的战略意义。根据ICInsight,300mm硅片是目前量产的最大尺寸,在2015年占据了超过一半的市场产能,能否量产300mm大硅片是企业技术是否进入世界前列水平的重要标志。硅片尺寸越大,能够生产的芯片就越多,可以大幅降低单位芯片的成本。上海新昇的大硅片项目一旦量产,将补齐中国半导体产业重要一环,解决上游硅片企业长期依赖进口的困扰,为国内半导体企业提供了另一种选择,大大提升下游厂商对进口供应商的议价能力,对于芯片国产化等半导体产业战略的实施具有重大意义。根据ICInsight,大约每10年硅片尺寸进行一次升级,下一代450mm硅片的量产尚需要数年时间,在下一次升级前尽快掌握当前主流尺寸的生产技术,有助于国内企业实现技术追赶,并有望在下一代尺寸升级时实现弯道超车。
上海新阳竞争优势明显,将率先受益于国内半导体材料大机遇。与竞争对手境外厂商相比,上海新阳在技术方面并不落后,产品已经通过中芯国际、无锡海力士、苏州晶方科技、昆山西钛等客户的产品认证。公司具有本土优势,在运输、库存等方面具备成本较低,受益于国家支持国产半导体材料的发展。
看好公司大硅片项目以及半导体材料国产化平台价值,给予“买入”评级。我们预计公司2016/2017/2018年净利润分别为0.99/1.51/1.93亿元,分别同比增长134.36%/52.69%/27.74%,对应EPS分别为0.51/0.78/0.99元,考虑到可比公司2016年PE均值为75.18倍,我们给予2016年75X的PE估值,对应目标价38.25元。
不确定性分析。公司新客户开拓受阻,新业务发展过慢。
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