新纶科技:洁净工程转型初现成效,新材料业绩释放可期
新纶科技 002341
研究机构：太平洋 分析师：张学 撰写日期：2016-04-22
事件:公司4月21日发布2016年一季报,实现营业收入2.78亿元,同比增长13.53%,归母净利润2,052.28万元,同比增长111.58%,EPS为0.055元。
净化工程转型初显成效,电子功能材料释放业绩。报告期内,公司净化工程业务线在2015年四季度转型步入医药、食品等领域转型措施效果显现,,一季度先后承接劲牌生物医药有限公司、山东省食品药品检验研究院等项目,同时常州电子功能材料一期项目逐步释放产产能和业绩,常州新纶单季已实现盈亏平衡,二季度将开始贡献利润。公司2016年一季度销售毛利率达到33.23%,创上市以来单季第二高水平,销售净利率和权益净利润分别达到6.79%和1.41%,较去年同期分别提高3.49和0.79个百分点,同时公司预计2016年上半年净利润同比增长80%-130%,传统业务转型升级初显成效,新材料项目2016年将开始充分释放业绩。
TAC功能膜项目三季度开始部分投产。公司2015年12月公告通过与日本东山合作,定向增发募集资金13.9亿元用于建设TAC功能性光学薄膜材料项目。2016年2月,日本东山技术团队对公司常州新纶现有的涂布设备进行了考察测试,目前正对部分涂布设备进行改造,改造工作预计2016年中期完成,三季度即可开始小批量生产部分型号的TAC功能膜。TAC膜是液晶面板的重要组件偏光片的核心材料,目前主要被日韩企业所垄断。此次,日本东山将包括偏光片TAC功能膜、保护膜及触摸屏相关功能薄膜等产品技术许可给公司使用,公司引入其先进的涂布生产技术与品质、良率管理系统,可以预期TAC功能膜指标将达到国际先进水平,项目建成后有望实现对进口产品的替代。
PBO纤维项目--新材料领域新布局。公司2016年2月公告将联合子公司深州市新纶先进材料科学研究院成立成都新晨新材料科技有限公司,投资2.1亿元建设年产380吨PBO纤维项目,同时也是国内第一条工业化生产线,打破当前主要依赖进口的局面。公司预计项目达产后可实现营业利润1-1.5亿元,增厚公司业绩同时助力公司进军高端高分子复合材料领域。
海外并购布局锂电池电芯封装材料。公司4月5日公告,拟以约人民币5.5亿元收购日本T&TEnertechno锂电池铝塑复合膜外包装材料生产、制造及销售业务,当前该业务在日本三重工厂具备200万平方米/月产能,未来公司将在中国常州市新建铝塑膜软包产品生产线,最终合并产能将达到600万平方米/月。公司通过收购日本T&T锂电池铝塑膜软包业务,一方面可依托公司自身已有的完善的销售及服务网络、T&T成熟的产品技术,把握国内锂电池产业高速增长的机遇,培育新的利润增长点,提升公司业绩水平;另一方面,可通过消化吸收国外先进的技术,实现进口产品的国产化替代,符合国家制造业发展战略和公司新材料转型发展战略。
估值与评级。假设公司于2016年内完成非公开发行,同时在不考虑T&T锂电池铝塑膜软包装项目的情况下,我们预计公司2016年和2017年摊薄后EPS分别为0.253元和0.458元,对应4月21日收盘价(15.59元)PE分别为62X和34X,公司洁净工程业务转型升级效果开始显现,同时TAC功能膜及电子功能性材料项目年内将逐步释放业绩,PBO纤维及锂电池铝塑膜软包项目将成为公司中长期业绩看点,提高至“买入”评级,6个月目标价20.00元。
风险提示。新项目投产不及预期的风险;非公开发行股票不及预期的风险;跨国并购进度不及预期的风险。
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