海通证券：超配煤炭股

随着A股市场煤飞色舞行情再现，煤炭、有色、钢铁等传统行业去产能板块再度博得投资者青睐。海通证券更是在此轮行业中坚决唱多煤炭股，称不超配没理由。并长期看好有色板块，提示投资者个股两会时间窗口来临。对钢铁板块持中性偏乐观态度。

海通证券煤炭分析师吴杰在某券商电话会议中表示，目前对煤炭板块非常乐观，称“没有理由在此轮行情中不超配煤炭股”。但此轮选择煤炭股的思路与上一轮分煤种选股不同，应从区域角度选股。并称，“目前，供需缺口改善、供给侧改革和国企改革这三个逻辑仍在被不断强调和兑现。”

吴杰分析到，回看2008-2009年煤炭价格反弹表现强弱的排序是焦煤、无烟煤、动力煤，当时股价涨幅的结果也依次为焦煤、无烟煤、动力煤。由于当年价格弹性决定了股价表现，很多人会按此思路选股。但多数投资者忽略了当时焦煤价格走强的核心原因，即山西大范围整合兼并。就山西地区而言，其焦煤比重高，无烟煤次之，动力煤最少，所以才呈现了上述价格表现。

但本轮产能调整过程中，山西并不会成为产能大幅退出的区域。本次煤炭价格反弹很可能由关停整合最多的西南地区引爆，关停导致当地相对较大的供需缺口，才是此轮煤炭行情的主要动力。吴杰建议，投资者不要去测算每个公司的价格弹性来选择煤炭股，因为企业成本变化大，波动大，很难算准。应从区域角度，结合企业管理方式来选择煤炭股。

至于有色板块，海通证券则长期看好。随着美元走弱，中国经济预期增长，以及流动性放宽，三者共振导致大宗金属价格普涨。海通证券分析师施毅称，长期而言非常看好商品价格反弹，首选标的为锌、镍和铝。此外，施毅还提到，有色板块个股在两会和三月美国议息会议的时间窗口逐渐来临，目前应以配置需求为主。

在供给侧改革的另一巨头钢铁板块方面，海通证券持中性偏乐观的态度。其分析师刘彦奇表示，前期钢铁主要炒作供给侧改革，现在偏向需求侧改善。供给侧改革逻辑下钢铁指数表现一般，前两个月跑输上证1.5%，跑赢深成2.5%，表示市场对钢铁板块还存在一定程度的担忧。

刘彦奇分析称，今年钢铁产量下降6%，基本面比去年还差。即使五年内能够淘汰1.0-1.5亿吨的过剩产能，也无法提升产能利用率，改善钢铁行业的整体情况。现阶段市场逻辑有所变化，由供给侧改革逐渐转向预期的需求会呈现，这也将成为今年钢铁行业最大的变量，并提振市场信心。虽然钢材需求能够阶段性好转，仍无法解决该行业多年积累下来的问题，因此尚不能过分乐观。

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