国信证券策略周报：岁末年初 关注“高送转”

·岁末年初“高送转”往往有超额收益；红股所得税免征新政对大股东有利，可能促使更多“高送转”发生；“高送转”股票呈“两高一少一新”特征，关注潜在的“高送转”公司

“高送转”是A股历年炒作主题，历史数据看，预案披露日前后30个交易日内往往有超额收益。虽然从理论上，“高送转”本身对公司经营并无明显实质影响，但“高送转”事件历年均受到投资者的高度青睐。从近三年实施“高送转”的公司股价表现看，在预案公告日前30个、前20个以及前10个交易日内相对大盘累计涨幅达到9.5%、6.1%和4.4%；在预案公告日后10个、后20个以及后30个交易日相对大盘累计涨幅达到2.6%、7.5%和14.1%。

今年不同之处在于持股1年以上免收红利所得税，对大股东有利可能促使更多“高送转”发生。今年上半年股市异常波动后，财政部修改了股息红利所得税，规定持股1年以上的暂免征收所得税。因此对大股东来说分红对其为有利，因为红股没有解禁期，同时可以获得大额免税的分红。今年中报“10送10”比例高于过去3年，我们预计在新规下，今年年报也将会有更多“高送转”发生。

“高送转”股票的主要特征：股本少，上市时间短，每股资本公积高，每股未分配利润高。从近3年年报实施“高送转”的上市公司样本看，总股本平均在3.5亿-4.5亿，超过30%的公司上市时间短于2年。此外，“高送转”公司平均每股资本公积为2.8元-3.9元，是所有A股均值的1.6倍-2倍；平均每股未分配利润为1.7元-1.9元，高于全部A股均值的30%-45%。根据这些特征，我们筛选了一些可能“高送转”的标的，供投资者参考。

·战略新兴板预计明年推出，注册制授权获通过，明年新兴产业加杠杆将加速，而中小创板块未来将面临竞争和供给压力

多层次资本市场再下一城，“战略新兴板”预计明年推出。近期国务院和证监会均表示要“建立战略新兴板”，预计明年“取得实质性进展”。战略新兴板定位于“创新创业、新兴产业”，上市标准将淡化盈利，以“市值”为主要参考依据。目前，在主板排队的新兴产业公司有望率先登陆战略新兴板。此外，今年已有28家中概股公司宣布私有化，大多为新兴子行业龙头，也是重要候选公司。

注册制授权获通过，中小创板块未来面临竞争与供给压力。12月27日，全国人大表决通过注册制授权，将于明年3月1日施行。随着未来注册制的实施和战略新兴板的建立，大量创新创业、新兴产业的优质企业将登陆A股市场，那么目前中小创的稀缺性将被打破，中小创板块将面临供给压力和估值调整。

·中小创近有减持压力，远有注册制和战略新兴板等压制因素；建议继续布局周期股阶段性反弹；此外年末岁初可把握“高送转”主题机会

“6个月不得减持”的规定将在1月份到期，中小创面临更大的减持压力，此外中长期还有注册制、战略新兴板等压制因素。中央经济工作会议已召开，去产能和去库存为主要任务，我们依旧维持上周观点，建议布局供给侧改革推进下的周期股阶段性反弹机会，如有色、建材、钢铁等。此外，年末岁初建议把握“高送转”主题机会，我们从“高送转”股票特征筛选潜在标的供投资者参考。(国信证券)