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海利得:帘子布逐步迎来春天

证券之星 2015-12-24 15:40:15
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投资要点:

车用丝盈利稳定,募投项目明年上半年投产。目前公司工业丝产能12万吨(不包括为帘子布配套的工业丝),产量维持在11万吨左右,其中车用丝约占50%,主要是高模低收缩丝、气囊丝、安全带丝等;公司车用丝主要销往汽车相关的国际巨头,例如,高模低收缩丝主要销售给普利司通等轮胎巨头,气囊丝主要销售给TRW,他们与公司采用成本加成法定价,使得公司车用丝盈利稳定。增发募投的2万吨气囊丝和2万吨安全带丝在明年上半年全部投产,我们预计在17年,募投项目将全部达产。

帘子布的春天渐行渐近。2012年公司第一条1.5万吨的帘子布投产,但受认证时间影响,公司帘子布对一线轮胎品牌销量受限,产品处于亏损,2014年帘子布的毛利率仅4.61%,我们判断今年公司帘子布对一线轮胎销量在5000-6000吨(不包括白胚布),全年毛利率提升至8%;而明年一线轮胎品牌对公司帘子布采购计划已经超过了1.5万吨,我们判断受此影响,公司帘子布毛利率将提高至15-20%。公司第二天帘子布生产线已经安装完毕,预期在明年年初投产。

石塑地板迅速放量。欧美地区石塑地板的占比已经超过30%,市场空间巨大,亚洲地区主要是台湾生产;公司200万平米的石塑地板,目前已经通过欧美认证,出货顺畅,放量迅速,目前的开工率已经超过80%,公司计划在明年陆续增加产能,到2017年产能达到800万平米;石塑地板将成为公司另一个重量级产品。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.51、0.64、0.81元,给予公司16年30倍PE,对应目标价19元,维持“增持”评级。

风险提示:下游需求低迷的风险。(海通证券)

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