12月11日晚间，中远中海的重组方案正式出炉。此次重组包含70多项资产交易，涉及旗下在沪港两地的7家上市公司，被参与此次重组的财务顾问中金公司评价为“近20年来国际资本市场上极其罕见”。在第一时间报道了重组方案核心内容后，21世纪经济报道从今天开始将分几期，从此次重组涉及的上市公司入手，分析各家公司的重组方式，比较其重组前后的业务变化，提供较为全面的解析。
集运作为航运业传统主要业务，其业绩能否有所改善，将是评价此次两大集团重组的重要指标之一。
12月11日晚间，中远中海两大航运集团的重组方案正式出炉，共涉及70多项资产交易，集装箱、油运、金融、码头和干散货五大业务板块都将迎来一轮资产大挪移。
这当中最受关注的当属集运业务。中远集团最大的上市资本平台中国远洋(601919.SH)将租入中海集运(601866.SH)的船舶和集装箱，并以11.4亿元购入后者的网络资产。与此同时，中国远洋以67.6亿元将中散集团全部股权卖给中远集团，剥离干散货业务。
在完成这些交易后，新的中国远洋虽然还持有中远太平洋的股权，但其定位已经非常清晰：两大集团的集装箱业务上市平台。结合旗下中远集运原有的运力和从中海集运承租而来的运力后，新的中国远洋将成为全球第四大集运班轮公司。
从2008年以来，中国远洋和中海集运都曾几度亏损，都分别在不同时间向各自集团出售了部分资产，从而挺过了市场低迷，保住了上市地位。而集运市场今年再度出现下探之势，大部分集运班轮公司今年都报出亏损，过去几年盈利一直逆势增长的马士基今年三季度也突然转亏，市场形势之差可见一斑。
正是在这样的背景下，两家的集运业务合二为一，希望通过加强规模效益降低成本。集运作为航运业传统主要业务，其业绩能否有所改善，将是评价此次两大集团重组的重要指标之一。
“亏损的退出去”
除了网络资产选择了出售外，中海集运的集装箱和集装箱船资产都是出租给了中国远洋。以后租金按月支付。中国远洋方面人士介绍，如果是直接购买中海集运的船箱，一次性支付的金额太大，将对中国远洋的现金流造成影响，而对于中海集运来说，选择出租也有利于保证持续的现金流。
随着市场供需矛盾逐渐突出，往往运力规模越大、航线网络越全的公司才越有成本优势，从而在激烈的竞争中生存下来。全球集装箱运输的运力近年来一直在整合，如今前二十大公司已经掌握市场至少八成以上的运力。
在承租了中海集运的集装箱船舶后，中国远洋将控制285艘集装箱船，运力为156.9万TEU。按照中国远洋的公告，这在全球可占到8%的市场份额，而按照行业机构Alphaliner的数据计算可占7.8%，将使新的中国远洋位列马士基、地中海和达飞之后。
此次整合后也有利于两家避免竞争。中海集团方面人士此前就表示，在北美线等部分东西向干线上，中远和中海就存在一定竞争。不过在亚欧航线和南美线上，两家航线互补性较高。
中国远洋原有的资产还包括干散货业务，由旗下的中散集团运营。但此次重组后，中散的股权将全部归属中远集团，中海的干散货业务也将如此，双双退出上市公司。用中海集团人士的话说，“这是把赚钱的装进来，亏损的退出去”。
装入上市公司的盈利业务是指中远旗下的油运企业大连远洋，21世纪经济报道之后将另文叙述。仅从退出去的亏损业务来说，中散集团已经连续多年亏损，去年亏损16.7亿元，在中国远洋去年的经营性亏损当中占了大头。
好在连年亏损后，两大集团的集运业务去年终于走出泥潭。在2012年、2013年连续巨亏后，中远集运去年扭亏实现净利润9139万元，中海集运也实现扭亏，扣除非经常性损益后实现净利润5282万元。
21世纪经济报道从中海方面高层了解到，合并之后集运仍然将同时使用中远COSCO和中海China Shipping的品牌，“类似于法国达飞CMA+CMG的命名模式”，该高层介绍说。
市场形势不明朗
仅从中远和中海的航线布局来看，欧美干线是其最主要的市场，但在第三国的布局相对有限，与马士基等行业巨头相比有很大的差距，这一点中海和中远内部人士也有所认识。
然而今年亚欧干线运价大跌，集运市场形势更加不明朗。对于相对更依赖欧美干线的中远和中海来说，今明两年的业绩可能会承受更大的压力。
不过从整体上看，过去几年间大部分集运公司都是亏损的。安信证券交运分析师姜明结合Alphaliner的数据统计了前二十大集运班轮公司中15家的业绩，他们过去四年整体亏损了78.6亿美元，仅有马士基、达飞和东方海外过去四年整体是盈利的。
正因形势不明朗，集运业今年又在酝酿新的一轮整合。除了中远中海的集运整合外，韩国现代商船和韩进海运也可能重组，而不久前达飞也已收购了东方海皇。
在此次整合之前，中远集运和中海集运分别是全球第六大和第七大集运公司，分属于CKYHE和O3两大班轮联盟。此番整合后，联盟如何变化也是市场关心的重点——中海集运如果退出，O3联盟将只剩下达飞和阿拉伯联合航运，达飞收购东方海皇正是有弥补中海可能退出的考虑，而中远则是CKYHE的发起者。两边联盟无论如何进退，都将引起连锁反应。
不过根据中国远洋的公告，交易完成后，两家集运明年仍然会维持各自联盟的运营，2017年的联盟合作正在商谈。之所以延长一年时间，是因为O3联盟去年底才建立，联盟的两年期刚好明年底结束。
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